公開市場操作因其自身靈活性和市場化的特征，越來越多地肩負起靈活調(diào)節(jié)市場流動性的職責和使命。3月28日央行進行了300億元28天期正回購，中標利率持平于2.75%，以此結(jié)束了本周、本月以及整個一季度的公開市場操作。
　　回顧今年一季度，公開市場每月均實現(xiàn)凈回籠，但凈回籠量逐月遞減，前3個月分別為3000億元、2530億元和1530億元。整個一季度，公開市場凈回籠規(guī)模總計達到7060億元，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)3個季度凈投放的格局，也標志著央行公開市場操作方式的轉(zhuǎn)向。其中1月份凈回籠量為本季度最高，這也正值外部流動性充裕、1月份全口徑的新增外匯占款量創(chuàng)下歷史新高之際。
　　央行此舉是否意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向“趨緊”？市場分析人士認為，目前經(jīng)濟仍處于溫和復蘇態(tài)勢，復蘇動力尚不強勁，且短期看通脹壓力不大，因此目前央行的公開市場操作多為對于當前過多流動性的對沖操作，整體貨幣政策短期內(nèi)仍將以中性為主。預計央行后續(xù)可能根據(jù)資金面的狀況，靈活使用正逆回購等操作來干預貨幣市場。
　　3月份匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為51.7，環(huán)比上升1.3個百分點。與歷史環(huán)比數(shù)據(jù)相比回升較為溫和，表明經(jīng)濟仍處于溫和復蘇的態(tài)勢。國家統(tǒng)計局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，多類食品均價較上期有不同程度下跌。農(nóng)業(yè)部此前數(shù)據(jù)也顯示，3月份農(nóng)產(chǎn)品  批發(fā)價格指數(shù)持續(xù)下跌。由此可以預見，3月份食品價格環(huán)比下跌已是必然，通脹短期無憂。
　　來自交通銀行  金融研究中心的研報顯示，近期正回購重啟的主要原因是節(jié)后資金回流銀行體系導致的流動性寬松，并不意味著貨幣政策趨勢性收緊。2月PMI未見明顯回升，經(jīng)濟增長仍需鞏固，同時物價上行的趨勢基本確立。盡管今年外匯占款增量較之去年會有明顯上升但仍有較大不確定性。在此局面下，貨幣政策仍以維穩(wěn)為主，主要通過公開市場操作的靈活調(diào)節(jié)來保持流動性的合理適度，預計貨幣政策仍維穩(wěn)。
　　從逆回購的力度來看，市場分析人士認為，由于經(jīng)濟弱勢復蘇、通脹壓力階段性緩解、海外熱錢套利不斷涌入，為保持流動性的適度寬松，避免過度收縮對于市場的沖擊，央行回籠現(xiàn)金流速度較慢。
　　從逆回購的影響來看，節(jié)后的資金回流以及前兩個月外匯占款的突增，使得市場整體資金面維持寬松。盡管央行連續(xù)展開正回購回籠資金，貨幣市場短期利率整體上仍然保持下行趨勢。季末考核可能會給資金面帶來一定壓力，但不會造成市場大的波動。而對于外匯占款的未來走勢，中國銀行  國際金融研究所副所長宗良認為，隨著我國國際收支日趨平衡，整體順差規(guī)?？赡懿粫ぴ?；而且人民幣匯率雙向波動的趨勢也會更加明顯，單邊升值預期逐步減弱，估計外匯占款月度增長規(guī)模不會像1月份這樣超預期。
　　展望二季度，公開市場上央票和正回購到期量較一季度猛增。目前來看，二季度央票到期量為4630億元，而一季度為零；二季度正回購到期量為1780億元，一季度僅為450億元，如此算來二季度公開市場到期量總計為6710億元。此外，與一季度公開市場到期結(jié)構(gòu)大不相同的是：近五成集中在4月份；由于逆回購此前的停發(fā)，二季度并未有逆回購到期，公開市場貨幣投放主要依靠央票和正回購到期，這與一季度投放主要為逆回購不同。在此背景下，二季度公開市場微調(diào)的空間將加大。
　　除靈活調(diào)節(jié)市場流動性外，央行頻頻實施公開市場操作或許還另有深意。興業(yè)銀行  首席經(jīng)濟學家魯政委日前表示，目前社會融資渠道日益多元化，信貸在社會融資總量中的占比不斷下降。到今年初，人民幣信貸僅占社會融資總量的四至五成。而對很多“非信貸融資”渠道，人民銀行的控制力大大弱于信貸，這實際上給最終達到M2的控制目標提出了新挑戰(zhàn)。這也暗示，數(shù)量化的貨幣控制方式，已經(jīng)無法適應社會融資結(jié)構(gòu)不斷日益多元化的趨勢，需要央行更多從數(shù)量手段轉(zhuǎn)向數(shù)量和價格并重。因為如果希望不僅像過去那樣控制資金的供給方，而且還能逐步加強對資金需求方的調(diào)節(jié)，只有價格手段才能夠做到。所以，在無法頻繁調(diào)整基準利率的情況下，央行可能開始更多探索利用公開市場操作，來發(fā)揮調(diào)節(jié)資金供求的職能。