一、美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金發(fā)展?fàn)顩r及啟示

　　（一）美國(guó)貨幣基金總體發(fā)展呈先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)

　?。保梗罚材?，為突破當(dāng)時(shí)的美國(guó)政府利率管制政策，“美國(guó)教師年金保險(xiǎn)（放心保）公司”的主管魯斯·班特創(chuàng)立一個(gè)共同基金——“儲(chǔ)備基金”，該基金購買３０萬美元的高利率定期儲(chǔ)蓄，同時(shí)以１０００美元為投資單位出售給小額投資者。由此，歷史上第一個(gè)貨幣基金在美國(guó)誕生，小額投資者也可以獲得投資機(jī)構(gòu)才能獲得的高額回報(bào)率。美國(guó)貨幣基金整體較快發(fā)展，１９８２年規(guī)模達(dá)到２４００億美元，１９９１年達(dá)５３５０億美元，２００８ 年達(dá)到歷史峰值的３．８萬億美元。而后，受次貸危機(jī)影響，２０１２ 年年末貨幣基金規(guī)模降為２．７萬億美元，比峰值下降近３０％。

　?。ǘ┟绹?guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展貨幣基金業(yè)務(wù)受挫

　　網(wǎng)絡(luò)技術(shù)普及，以互聯(lián)網(wǎng)為載體，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金應(yīng)運(yùn)而生。全球知名網(wǎng)絡(luò)支付企業(yè)貝寶（ＰａｙＰａｌ），在１９９９年年底創(chuàng)建了貨幣基金產(chǎn)品，貝寶用戶只需將基金賬戶激活，并向基金投入０．０１萬—１０萬美元之間不等金額，就可按每日浮動(dòng)收益率獲得股息。２０００年，貝寶貨幣基金向用戶支付了高達(dá)５．５６％的年收益率。２００７年，貝寶貨幣基金規(guī)模達(dá)到近１０億美元的峰值。但是，２００８年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)實(shí)行量化寬松的貨幣政策，銀行利率長(zhǎng)期處于超低位置，貨幣市場(chǎng)活躍度降低，貝寶貨幣基金收益率大幅下滑。２０１１年，貝寶貨幣基金短期投資利率降至０．２５％，而年費(fèi)率卻在０．７５％的水平，入不抵支，最終使得貝寶當(dāng)年被迫取消了貨幣基金業(yè)務(wù)。

? 　?。ㄈ┟绹?guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)啟示

　　第一，美國(guó)分階段推進(jìn)利率市場(chǎng)化，成為貨幣基金發(fā)展的主導(dǎo)因素。綜觀美國(guó)貨幣基金發(fā)展歷程，利率市場(chǎng)化是影響貨幣市場(chǎng)、進(jìn)而影響貨幣基金發(fā)展的重要因素。１９７０年，美聯(lián)儲(chǔ)取消了１０萬美元以上存款利率限制；１９８０年，美國(guó)政府制定的《存款機(jī)構(gòu)放松管制的貨幣控制法》要求，分６年逐步取消對(duì)定期存款利率的最高限制；１９８６年，美國(guó)政府取消了定期存款的利率上限。金融危機(jī)以后，美國(guó)政府加快了推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，２０１０年，《多德－弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》規(guī)定，從２０１１年７月開始，銀行可自行決定是否對(duì)公司活期及支票存款付息。

　　美國(guó)持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化，取消了銀行存款利率管制，銀行儲(chǔ)戶不必進(jìn)行基金操作就能享受市場(chǎng)化利率，貨幣基金的吸引力下降。１９９０—２０１３年，美國(guó)貨幣基金占基金市場(chǎng)份額從４６．８％下降到１８．７％，而同期股票基金、債券基金的市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)到７３．２％，成為美國(guó)基金市場(chǎng)主要品種。

　　第二，美國(guó)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，促進(jìn)貨幣基金市場(chǎng)監(jiān)管。通過《１９３３年證券法》、《１９３４年證券交易法》、《１９４０年投資咨詢法》等一系列法律法規(guī)，美國(guó)建立了嚴(yán)格的投資基金信息公開和操作監(jiān)管制度，投資基金要向證券交易委員會(huì)、各級(jí)管理層、基金持有者公開披露其所有信息，增加透明度，而且其運(yùn)作的全過程也要受到嚴(yán)格的監(jiān)管。

　　 金融危機(jī)以后，從降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，２０１０年美國(guó)證券交易委員會(huì)通過“貨幣市場(chǎng)基金的增補(bǔ)條例”，提高貨幣基金的信用質(zhì)量，縮短到期期限，強(qiáng)化透明度，并且增加組合流動(dòng)性。具體措施包括：（１）把貨幣市場(chǎng)基金的最大加權(quán)平均到期期限從９０天縮短到６０天；（２）要求更頻繁的披露基金組合，包括組合持倉的月度報(bào)告和逐日盯市；（３）提升了允許貨幣市場(chǎng)基金持有證券的信用質(zhì)量；（４）首次對(duì)貨幣市場(chǎng)基金必須持有的流動(dòng)資產(chǎn)設(shè)置了明確的標(biāo)準(zhǔn)，必須把１０％資產(chǎn)投資于國(guó)債以應(yīng)對(duì)每天的贖回需求，并且要將２０％的資產(chǎn)投資于一周內(nèi)到期的證券。對(duì)組合進(jìn)行強(qiáng)度測(cè)試以確保流動(dòng)資產(chǎn)能滿足預(yù)期的贖回要求；（５）賦予基金董事會(huì)權(quán)利以確保貨幣市場(chǎng)基金公平而有序地贖回。通過落實(shí)增補(bǔ)條例，有效地強(qiáng)化了美國(guó)貨幣基金的流動(dòng)性安全，使得在處理后期歐洲債務(wù)危機(jī)等事件中，貨幣基金表現(xiàn)出了很強(qiáng)的彈性。

　　第三，積累了互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。在美國(guó)政府的金融監(jiān)管下，貝寶的貨幣基金業(yè)務(wù)開展了１１年，積累了規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理操作，投資僅限于投資于高質(zhì)量證券產(chǎn)品，所投資的以美元加權(quán)的證券投資組合到期時(shí)間不超過９０天，投資的單一證券到期時(shí)間不超過３９７天，保障貨幣基金的流動(dòng)性安全。

　　二、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金發(fā)展現(xiàn)狀及影響

　　近年來，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ?。２０１３年，我?guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)６．１８億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率為４５．８％，較２０１２年年底提升了３．７個(gè)百分點(diǎn)；我國(guó)電子商務(wù)交易額則已超１０萬億元。同時(shí)，隨著我國(guó)信息技術(shù)的不斷創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)跨界融合發(fā)展態(tài)勢(shì)，為互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金提供了必要的生長(zhǎng)和發(fā)展土壤。“余額寶們”脫穎而出，成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融增長(zhǎng)最迅猛的產(chǎn)品。目前，依托阿里、騰訊、百度強(qiáng)大的平臺(tái)，華夏、天弘等金融投資機(jī)構(gòu)的貨幣基金產(chǎn)品快速發(fā)展，余額寶規(guī)模在４０００億元以上，微信理財(cái)通規(guī)模在５００億元以上。通過借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，快速匯聚數(shù)量龐大的微小客戶資金，“余額寶們”逐漸形成了一股推動(dòng)我國(guó)金融改革的強(qiáng)大力量。

　?。ㄒ唬┘涌煳覈?guó)利率市場(chǎng)化改革步伐

　?。玻埃保衬?，雖然我國(guó)銀行貸款利率已全面放開，但存款利率仍有上限設(shè)定的要求，利率市場(chǎng)化尚未徹底完成。目前，我國(guó)銀行活期存款利率為０．３５％，三年期定期存款利率為４．２５％。而“余額寶們”則能通過互聯(lián)網(wǎng)吸納大量閑散資金，并以協(xié)議存款形式將資金存入銀行，使小額資金獲得６％左右的年化收益率。“余額寶們”收益水平遠(yuǎn)超過銀行存款利率，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。因此，按照美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金產(chǎn)品的發(fā)展軌跡來看，隨著“余額寶們”規(guī)模日益增大，存款利率市場(chǎng)化的改革步伐勢(shì)必加快。

　?。ǘ┑贡苽鹘y(tǒng)銀行加快轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　據(jù)估算，５年內(nèi)將有１０萬億元居民存款轉(zhuǎn)投到互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)產(chǎn)品上，占居民存款的２０％—３０％。盡管工行、交行、中行和招行先后推出了“Ｔ＋０”理財(cái)產(chǎn)品，并加快了銀行業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化，但傳統(tǒng)銀行的盈利模式已面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)在必行。

　　三、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金發(fā)展的幾點(diǎn)建議

　?。ㄒ唬╉槕?yīng)利率市場(chǎng)化改革趨勢(shì)，開拓理財(cái)工具創(chuàng)新

　　十八屆三中全會(huì)提出，“完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化”。發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，降低了投資門檻，為貨幣市場(chǎng)提供了一種新型的浮動(dòng)利率工具，推動(dòng)了利率自由化進(jìn)程。一是堅(jiān)持和加快利率市場(chǎng)化改革。２０１３年已經(jīng)放開了銀行貸款利率管制，目前需要加快存款利率放開，先期試行取消五年期存款基準(zhǔn)利率，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)利率自主定價(jià)權(quán)。二是推動(dòng)金融工具持續(xù)創(chuàng)新。鼓勵(lì)商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)合作開發(fā)金融產(chǎn)品，豐富我國(guó)居民大眾理財(cái)渠道，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品多樣化發(fā)展，避免貨幣基金一支獨(dú)秀，實(shí)現(xiàn)基金市場(chǎng)的平衡發(fā)展。截至２０１３年第三季度，全球貨幣基金規(guī)模４６９２０億美元，比２００８年下降１９％。目前，股票基金、債券基金、貨幣基金的市場(chǎng)份額分別為４３％、２５％和１６％。

　　（二）強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的監(jiān)督管理

　　一是建立和完善各種制度規(guī)范。加強(qiáng)對(duì)貨幣基金的監(jiān)管，銀行和基金公司應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度，設(shè)置傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)、投融資業(yè)務(wù)與基金業(yè)務(wù)的隔離“防火墻”，并且，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)與央行應(yīng)實(shí)行三方合作、信息共享，通過聯(lián)合監(jiān)管促使基金公司的規(guī)范經(jīng)營(yíng)。二是規(guī)范基金公司銷售行為，保護(hù)中小投資者權(quán)益。進(jìn)一步強(qiáng)化《證券投資基金銷售管理辦法》相關(guān)規(guī)定，防范和治理基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)及基金銷售支付結(jié)算機(jī)構(gòu)的銷售和宣傳推介過程中的不規(guī)范行為，控制潛在風(fēng)險(xiǎn)。其中，要進(jìn)一步明確基金公司在網(wǎng)絡(luò)推介中的主體責(zé)任，履行風(fēng)險(xiǎn)提示責(zé)任，明示貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)屬性，禁止將有風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金收益率與存款對(duì)比等隱藏風(fēng)險(xiǎn)行為，并根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金發(fā)展趨勢(shì)，加強(qiáng)各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)銷售行為。

　　（三）防范貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保障金融安全

　　互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金作為一類低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，主要風(fēng)險(xiǎn)還是與資金流動(dòng)性相關(guān)，為了防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保障金融安全：一是制定相關(guān)條例，規(guī)范基金公司操作，提高貨幣基金信用質(zhì)量。貨幣基金所投資品種的剩余期限越長(zhǎng)，基金杠桿運(yùn)用比例越高，流通性風(fēng)險(xiǎn)越高。因此，注意控制投資品種期限，通過強(qiáng)化公開透明度和增加組合流動(dòng)性，促使其在金融市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)保持彈性，并規(guī)定基金公司需要保留一定比例的結(jié)算備付金。二是設(shè)置一定的投資門檻，嚴(yán)格區(qū)分個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者，分別開發(fā)基金的零售業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，并設(shè)置機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)一定比例的贖回限制，防止機(jī)構(gòu)投資者大筆贖回引發(fā)金融市場(chǎng)恐慌。

? ? 　?。ㄋ模﹥?yōu)化互聯(lián)網(wǎng)支付技術(shù)，保障交易安全

　　采用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)售金融產(chǎn)品，需要進(jìn)一步提高互聯(lián)網(wǎng)交易安全性。互聯(lián)網(wǎng)交易安全本身是一個(gè)社會(huì)性系統(tǒng)工程，需要構(gòu)建完善的法律制度、有效的組織管理流程以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任的合理分配。一是增強(qiáng)用戶信息安全意識(shí)，提高用戶掌握防火墻、加密技術(shù)、認(rèn)證技術(shù)、防病毒軟件等保障技術(shù)，將支付工具的用戶安全教育責(zé)任要落實(shí)到位。二是加強(qiáng)對(duì)電子支付平臺(tái)管理。金融監(jiān)管部門和央行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)電子支付平臺(tái)的監(jiān)督管理和檢查力度，要對(duì)第三方支付的賬戶進(jìn)行條理規(guī)范，保障資金安全，要求電子支付平臺(tái)強(qiáng)制采用“數(shù)字證書”等由公安部等部門認(rèn)證的權(quán)威機(jī)構(gòu)推出的支付安全增強(qiáng)技術(shù)。