即便是不熟悉阿里IPO(首次公開(kāi)招股)計(jì)劃始末的人也會(huì)覺(jué)得這個(gè)結(jié)局并不突兀。

　　馬云是主演

　　無(wú)論是以國(guó)家的名義，搶回“心頭肉”支付寶，還是阿里B2B2012年在港私有化，再或是大張旗鼓地卸任阿里CEO，每一次出手，無(wú)不體現(xiàn)馬云謀略走向。

　　而這一次，鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的阿里上市，不過(guò)又是一次馬云導(dǎo)演的“宮心計(jì)”，只是，這次馬云玩大了，不僅港交所、紐交所、納斯達(dá)克，連倫敦證交所都被玩了進(jìn)去，并且甘愿當(dāng)了一回“配角”。

　　2005年，馬云為了阻擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手易趣向投資者募資，雅虎以近10億美元的價(jià)格收購(gòu)阿里35%的股份。根據(jù)股權(quán)回購(gòu)協(xié)議，阿里要在2015年12月31日前進(jìn)行IPO，才有權(quán)在上市之際回購(gòu)雅虎持有的剩余股權(quán)中的一半。

　　因?yàn)榘⒗餅樽?cè)在開(kāi)曼群島的外資公司，A股IPO沒(méi)有指望，為了“贖身”，馬云一直在推進(jìn)香港IPO，今年9月25日，突然傳出消息稱(chēng)，阿里與港交所的IPO談判破裂，雙方談判的焦點(diǎn)問(wèn)題在于香港聯(lián)交所是否允許阿里提出的合伙人控制多數(shù)董事提名權(quán)。

　　所謂阿里為IPO設(shè)計(jì)的合伙制，是指包括馬云在內(nèi)的28名合伙人在上市后可提名半數(shù)以上的董事，以確保對(duì)阿里的控制權(quán)。這一以小控大?持有少量股權(quán)卻享有企業(yè)控制權(quán)?的股權(quán)架構(gòu)安排，被施行“同股同權(quán)”制度的香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)視作對(duì)公眾股東權(quán)利的侵蝕。

　　消息傳出的當(dāng)日，李小加在其香港證券交易所的專(zhuān)欄博客“小加網(wǎng)志”里發(fā)表了名為《投資者保障雜談》的日志，針對(duì)香港投資者保障、股權(quán)架構(gòu)和股票投票的問(wèn)題，進(jìn)行了闡述。

　　阿里方也未閑著，不斷向媒體放風(fēng)，向往美國(guó)上市。

　　10月9日，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)在立法會(huì)回答議員提問(wèn)時(shí)，間接拒絕了阿里改變游戲規(guī)則的期待。10月10日，阿里CEO陸兆禧公開(kāi)表示，“決定不選擇在香港上市”。管理團(tuán)隊(duì)奔走美國(guó)、英國(guó)，擺足了分手的姿態(tài)。

　　10月21日阿里對(duì)外宣傳，紐約證券交易所和納斯達(dá)克市場(chǎng)都已表示，如果該集團(tuán)在這兩個(gè)交易所中擇其一進(jìn)行其IPO交易，則集團(tuán)創(chuàng)始人和高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)將可獲得董事會(huì)的控制權(quán)。

　　另?yè)?jù)10月22日英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，倫敦證交所?LSE?已加入角逐，試圖吸引阿里前往該所上市。面對(duì)美國(guó)、英國(guó)已經(jīng)張開(kāi)的懷抱，阿里似乎并不急于投奔。

　　10月24日，在香港媒體交流會(huì)上，陸兆禧態(tài)度依舊強(qiáng)硬稱(chēng)，阿里暫時(shí)不會(huì)再考慮到香港上市，也沒(méi)有計(jì)劃和港交所溝通，等時(shí)機(jī)成熟雙方才能重返談判桌。雖然是隔空喊話，但外界無(wú)不感到阿里與港交所的緊張氣氛。當(dāng)日，李小加再次撰文表示，如果錯(cuò)過(guò)一代創(chuàng)新型科技公司將關(guān)乎香港的公眾利益，并向公眾解釋為何創(chuàng)新型公司在公司治理機(jī)制上存在不同，他認(rèn)為公眾股東利益與創(chuàng)新型科技公司控制權(quán)可以調(diào)和。

　　李小加的表態(tài)疑似在呼吁香港市場(chǎng)考慮為阿里放行。香港財(cái)政司司長(zhǎng)近日也呼吁對(duì)阿里“上市規(guī)則”進(jìn)行磋商。他表示，對(duì)于香港是否應(yīng)該改變規(guī)則來(lái)適應(yīng)阿里的股權(quán)所有結(jié)構(gòu)持“開(kāi)放的心態(tài)”。

　　其實(shí)早在阿里釋放出一連串計(jì)劃投奔美國(guó)的消息后，港交所就已經(jīng)坐不住板凳了，畢竟1000億美元市值無(wú)論對(duì)哪個(gè)交易所來(lái)說(shuō)都具有著巨大的吸引力。

　　美、英是籌碼

　　馬云導(dǎo)演的這場(chǎng)欲擒故縱的大戲到此，已經(jīng)可以收?qǐng)?。明眼人都看得出，阿里向英、美交易所示好不過(guò)是逼港交所就范的籌碼。港交所才是阿里最理想的上市地。

　　合伙人架構(gòu)不僅對(duì)港交所，對(duì)于美國(guó)上市制度也同樣是巨大挑戰(zhàn)。雖然美國(guó)允許同股不同權(quán)，而且美國(guó)也比香港更開(kāi)放、包容性更強(qiáng)，但美國(guó)對(duì)董事提名要求嚴(yán)苛。雖然也有為數(shù)非常少的公司保持合伙人制度，例如高盛，但其實(shí)質(zhì)與阿里的合伙人機(jī)制完全不同。

　　美國(guó)為阿里破一先例的消息真實(shí)性尚無(wú)法考證。假設(shè)阿里赴美上市，相信日子并不會(huì)好過(guò)，即使雅虎股東不提舊恨，支付寶事件在美國(guó)埋下的誠(chéng)信危機(jī)就像扎在馬云心中的一根刺，淘寶充斥假貨更是容易引發(fā)做空的硬傷。

　　利弊在馬云心中早有輕重。所以，雖然陸兆禧一直唱“黑臉兒”，但10月14日，阿里董事局執(zhí)行副主席蔡崇信對(duì)外稱(chēng)“如果有交易所反悔，我們一定會(huì)考慮”。這表明已經(jīng)給港交所留了臺(tái)階。

　　經(jīng)過(guò)幾輪隔空喊話，阿里半推半就地險(xiǎn)勝第一局。27日，馬云在杭州對(duì)港媒交流團(tuán)表示，阿里和香港以往溝通不足，今后將會(huì)吸取教訓(xùn)，現(xiàn)在要開(kāi)始建立良好的溝通基礎(chǔ)。