今年，時值復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院恢復(fù)建院三十周年。日前，“首屆復(fù)旦首席經(jīng)濟學(xué)家論壇”在復(fù)旦大學(xué)舉行。本屆論壇主題為“危機、轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新、動力”，多位從復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院走出的首席經(jīng)濟學(xué)家齊聚一堂，分享對中國經(jīng)濟金融發(fā)展戰(zhàn)略的真知灼見。
野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家趙揚：
消費率上升帶來改革動力
趙揚表示，新常態(tài)來得比所有人想象的都要快，很多人在這個進程當(dāng)中會非常痛苦，但是也有很多人會非?？鞓罚@就是一個現(xiàn)實。
未來改革的動力在什么地方？趙揚認(rèn)為，從宏觀的角度來說，一個非常大的改革動力是消費率的上升。中國的消費率大概是52%左右，這是全世界罕見的低消費率。全世界平均是75%。這里當(dāng)然有統(tǒng)計數(shù)據(jù)上的誤差，如果做一些專業(yè)的修正，按照國際口徑，中國實際的消費率可能在60%左右，但是也顯著低于全球平均水平。“未來我覺得消費率每年以1個百分點的速度提升。”
“從宏觀來看，中國消費率上升，自然會導(dǎo)致國退民進，同時帶來創(chuàng)新，這是一個必然結(jié)果。”趙揚表示，“當(dāng)消費占比上升的時候，你面對的是消費者，千家萬戶，你沒有辦法和他們拉關(guān)系，唯一的方法就是改善你的產(chǎn)品質(zhì)量，提升你的服務(wù)質(zhì)量，這只能通過壓低你的產(chǎn)品價格，所有這些只能通過創(chuàng)新來做。”
趙揚還強調(diào)，不要把長期問題和短期問題搞混，不要把改革和短期的宏觀政策調(diào)控對立起來。在經(jīng)濟下行壓力特別大，可能出現(xiàn)經(jīng)濟危機的時候，宏觀經(jīng)濟就應(yīng)該理直氣壯的放松。長期問題有長期的方法通過改革去應(yīng)對，短期避免經(jīng)濟大幅下行帶來的問題可以通過宏觀政策來應(yīng)對。
國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜：
未來三年美元是升值的
在目前的宏觀形勢和環(huán)境當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)怎樣去配置個人資產(chǎn)？林采宜表示，“目前來看，美元資產(chǎn)是我們最推薦增持的資產(chǎn)品種。”
“美元在未來三年會持續(xù)保持一個升值的大趨勢。”林采宜表示，從整體上看，美國目前的經(jīng)濟增長保持相對較高的速度。從全球經(jīng)濟體貨幣分化的角度來看，目前的狀態(tài)是全球皆松，唯美國從緊。風(fēng)險偏好在促使美國的企業(yè)信貸回升。可以說，美元長期走強的因素已經(jīng)形成。
為什么是三年？林采宜表示，三年是針對歐洲的問題，包括中國代表的新興國家的問題，以及日本的問題。它們都有一個共同的特點，就是面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的問題。結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的周期不可能是以月為計，而是以年為計的。“中國在三年之內(nèi)能夠完成一個制度的改革，重啟經(jīng)濟增長新的動力，我認(rèn)為這個周期是必需的，所以說是三年。”
林采宜還認(rèn)為，未來影響人民幣兌換美元的不確定因素有兩個。第一，央行在穩(wěn)增長和資本外流的壓力之間，它做出了一個權(quán)衡，央行是非常有實力的，它的控制手段除了干預(yù)市場以外，還有資本項目開放的政策上面的掌控。第二，美聯(lián)儲加息的進程，它的速度和節(jié)奏存在一定的變數(shù)。
渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽：
全球低息環(huán)境至少持續(xù)兩年
丁爽認(rèn)為，在全球經(jīng)濟相對走弱的情況下，美國也不可能獨善其身，全球的低息環(huán)境還會持續(xù)一段時間，“起碼兩到三年”。
這對中國有哪些影響？丁爽認(rèn)為，第一，低息環(huán)境說明全球需求非常弱，從中國角度來說，外需不能作為一個經(jīng)濟提升的手段，不能再依靠外需。
第二，如果美國的終極利率的確很低，近期的資本流動并不一定會持續(xù)下去，不一定是資本流向美國，對中國來說，資本外流的壓力也會有所降低。
第三，人民幣不存在大額、持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。如果在低利息環(huán)境下，美元不是走強的情況下，人民幣短期內(nèi)是有貶值的壓力，但是在超過半年或者一年之后，并不是一個長期貶值的趨勢。
第四，在全球低息環(huán)境下，中國貨幣政策的空間就會增加一點，因為中國的利率水平相對比較高。
第五，對金融風(fēng)險的影響，這個從兩方面看：一方面，如果中國利用這個政策空間，進一步降低利率，實際上可以減少利率支付的負(fù)擔(dān)，所以某些方面金融風(fēng)險減少了。但是另一方面，特別是“僵尸企業(yè)”的問題沒有解決，這反而在低利息環(huán)境下會進一步增加杠桿，所以金融風(fēng)險又有上升的可能性。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光：
TPP應(yīng)該作為一種動力來處理
有觀點認(rèn)為，中國加入世界貿(mào)易組織之后，就變成一個不守規(guī)矩的成員，美國帶了一幫小兄弟另立門戶，這就是TPP。對此，沈建光表示，“這完全是無稽之談。WTO有非常嚴(yán)格的爭端解決機制，如果中國違反規(guī)則，美國人絕對不會無動于衷，肯定馬上就進行申訴。”
沈建光表示，其實中國基本上都滿足了當(dāng)時加入世界貿(mào)易組織的一些硬性規(guī)定。但是很多投資方面的規(guī)定和服務(wù)貿(mào)易的規(guī)定，沒有硬性規(guī)定，這方面美國人發(fā)現(xiàn)中國的市場它都進入不了。所以TPP是一個新的規(guī)則，主要跟服務(wù)貿(mào)易、投資環(huán)境有關(guān)，這里包括國企體制，包括法規(guī)，包括仲裁，都做了巨大的改變。
沈建光認(rèn)為，TPP很明顯是美國重返亞太的一個戰(zhàn)略，當(dāng)然孤立中國是其中一個因素，但是國內(nèi)的解讀有點太負(fù)面。所謂的TPP對中國的威脅還非常遙遠(yuǎn)，現(xiàn)在對TPP應(yīng)該是作為一種動力來處理，中國只要把自己的事情做好，繼續(xù)推進改革，還是有非常大的議價或者談判能力。
野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家趙揚：
消費率上升帶來改革動力
趙揚表示，新常態(tài)來得比所有人想象的都要快，很多人在這個進程當(dāng)中會非常痛苦，但是也有很多人會非?？鞓罚@就是一個現(xiàn)實。
未來改革的動力在什么地方？趙揚認(rèn)為，從宏觀的角度來說，一個非常大的改革動力是消費率的上升。中國的消費率大概是52%左右，這是全世界罕見的低消費率。全世界平均是75%。這里當(dāng)然有統(tǒng)計數(shù)據(jù)上的誤差，如果做一些專業(yè)的修正，按照國際口徑，中國實際的消費率可能在60%左右，但是也顯著低于全球平均水平。“未來我覺得消費率每年以1個百分點的速度提升。”
“從宏觀來看，中國消費率上升，自然會導(dǎo)致國退民進，同時帶來創(chuàng)新，這是一個必然結(jié)果。”趙揚表示，“當(dāng)消費占比上升的時候，你面對的是消費者，千家萬戶，你沒有辦法和他們拉關(guān)系，唯一的方法就是改善你的產(chǎn)品質(zhì)量，提升你的服務(wù)質(zhì)量，這只能通過壓低你的產(chǎn)品價格，所有這些只能通過創(chuàng)新來做。”
趙揚還強調(diào)，不要把長期問題和短期問題搞混，不要把改革和短期的宏觀政策調(diào)控對立起來。在經(jīng)濟下行壓力特別大，可能出現(xiàn)經(jīng)濟危機的時候，宏觀經(jīng)濟就應(yīng)該理直氣壯的放松。長期問題有長期的方法通過改革去應(yīng)對，短期避免經(jīng)濟大幅下行帶來的問題可以通過宏觀政策來應(yīng)對。
國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜：
未來三年美元是升值的
在目前的宏觀形勢和環(huán)境當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)怎樣去配置個人資產(chǎn)？林采宜表示，“目前來看，美元資產(chǎn)是我們最推薦增持的資產(chǎn)品種。”
“美元在未來三年會持續(xù)保持一個升值的大趨勢。”林采宜表示，從整體上看，美國目前的經(jīng)濟增長保持相對較高的速度。從全球經(jīng)濟體貨幣分化的角度來看，目前的狀態(tài)是全球皆松，唯美國從緊。風(fēng)險偏好在促使美國的企業(yè)信貸回升。可以說，美元長期走強的因素已經(jīng)形成。
為什么是三年？林采宜表示，三年是針對歐洲的問題，包括中國代表的新興國家的問題，以及日本的問題。它們都有一個共同的特點，就是面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的問題。結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的周期不可能是以月為計，而是以年為計的。“中國在三年之內(nèi)能夠完成一個制度的改革，重啟經(jīng)濟增長新的動力，我認(rèn)為這個周期是必需的，所以說是三年。”
林采宜還認(rèn)為，未來影響人民幣兌換美元的不確定因素有兩個。第一，央行在穩(wěn)增長和資本外流的壓力之間，它做出了一個權(quán)衡，央行是非常有實力的，它的控制手段除了干預(yù)市場以外，還有資本項目開放的政策上面的掌控。第二，美聯(lián)儲加息的進程，它的速度和節(jié)奏存在一定的變數(shù)。
渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽：
全球低息環(huán)境至少持續(xù)兩年
丁爽認(rèn)為，在全球經(jīng)濟相對走弱的情況下，美國也不可能獨善其身，全球的低息環(huán)境還會持續(xù)一段時間，“起碼兩到三年”。
這對中國有哪些影響？丁爽認(rèn)為，第一，低息環(huán)境說明全球需求非常弱，從中國角度來說，外需不能作為一個經(jīng)濟提升的手段，不能再依靠外需。
第二，如果美國的終極利率的確很低，近期的資本流動并不一定會持續(xù)下去，不一定是資本流向美國，對中國來說，資本外流的壓力也會有所降低。
第三，人民幣不存在大額、持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。如果在低利息環(huán)境下，美元不是走強的情況下，人民幣短期內(nèi)是有貶值的壓力，但是在超過半年或者一年之后，并不是一個長期貶值的趨勢。
第四，在全球低息環(huán)境下，中國貨幣政策的空間就會增加一點，因為中國的利率水平相對比較高。
第五，對金融風(fēng)險的影響，這個從兩方面看：一方面，如果中國利用這個政策空間，進一步降低利率，實際上可以減少利率支付的負(fù)擔(dān)，所以某些方面金融風(fēng)險減少了。但是另一方面，特別是“僵尸企業(yè)”的問題沒有解決，這反而在低利息環(huán)境下會進一步增加杠桿，所以金融風(fēng)險又有上升的可能性。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光：
TPP應(yīng)該作為一種動力來處理
有觀點認(rèn)為，中國加入世界貿(mào)易組織之后，就變成一個不守規(guī)矩的成員，美國帶了一幫小兄弟另立門戶，這就是TPP。對此，沈建光表示，“這完全是無稽之談。WTO有非常嚴(yán)格的爭端解決機制，如果中國違反規(guī)則，美國人絕對不會無動于衷，肯定馬上就進行申訴。”
沈建光表示，其實中國基本上都滿足了當(dāng)時加入世界貿(mào)易組織的一些硬性規(guī)定。但是很多投資方面的規(guī)定和服務(wù)貿(mào)易的規(guī)定，沒有硬性規(guī)定，這方面美國人發(fā)現(xiàn)中國的市場它都進入不了。所以TPP是一個新的規(guī)則，主要跟服務(wù)貿(mào)易、投資環(huán)境有關(guān)，這里包括國企體制，包括法規(guī)，包括仲裁，都做了巨大的改變。
沈建光認(rèn)為，TPP很明顯是美國重返亞太的一個戰(zhàn)略，當(dāng)然孤立中國是其中一個因素，但是國內(nèi)的解讀有點太負(fù)面。所謂的TPP對中國的威脅還非常遙遠(yuǎn)，現(xiàn)在對TPP應(yīng)該是作為一種動力來處理，中國只要把自己的事情做好，繼續(xù)推進改革，還是有非常大的議價或者談判能力。
