周艾琳

　　[不過，通常中國農(nóng)歷春節(jié)前的進(jìn)出口數(shù)據(jù)對(duì)實(shí)際需求的反應(yīng)相對(duì)較弱，加之1月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有限，對(duì)于具體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷仍需進(jìn)一步關(guān)注后期數(shù)據(jù)]

　　海關(guān)總署2月8日發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，中國2015年1月貿(mào)易順差達(dá)600.32億美元，創(chuàng)歷史新高。其中，按美元計(jì)價(jià)的中國1月出口同比下滑3.3%，大大低于前值增長9.7%。盡管人民幣在1月貶值0.7%，但出口不佳或說明了當(dāng)前人民幣的貶值幅度對(duì)出口的帶動(dòng)作用有限。

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，雖然貿(mào)易順差創(chuàng)新高理應(yīng)有助于人民幣匯率企穩(wěn)，但從2014年12月公布貿(mào)易數(shù)據(jù)的市場反應(yīng)來看，出口不佳是市場關(guān)注點(diǎn)所在，人民幣匯率貶值或壓力加劇。

　　不過，通常中國農(nóng)歷春節(jié)前的進(jìn)出口數(shù)據(jù)對(duì)實(shí)際需求的反應(yīng)相對(duì)較弱，加之1月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有限，對(duì)于具體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷仍需進(jìn)一步關(guān)注后期數(shù)據(jù)。

　　全球需求疲軟拖累出口

　　1月出口同比增速-3.3%，大幅不及預(yù)期，與官方PMI中新出口訂單分項(xiàng)較上月回落一致。

　　招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示，出口主要受到外部環(huán)境動(dòng)蕩和春節(jié)因素的基數(shù)效應(yīng)影響。中國對(duì)歐美日出口增速分別為-4.6%、4.8%、-20.6%，其中對(duì)日本出口增速受到去年基數(shù)的影響大幅回落，但環(huán)比下滑幅度并不大，歐盟經(jīng)濟(jì)和通脹的進(jìn)一步下滑或影響了需求；對(duì)東盟出口仍維持15.5%的高增速；對(duì)俄羅斯出口由于俄本國的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩大幅降至-42.1%；對(duì)香港出口增速降至-11%。

　　“1月出口不佳也說明了人民幣貶值對(duì)于出口的帶動(dòng)作用非常有限。”謝亞軒說。

　　此外，1月進(jìn)口同比增長-19.9%，同樣嚴(yán)重不及預(yù)期，創(chuàng)五年多以來最大跌幅，預(yù)期下滑3.2%，前值下滑2.4%。這同官方PMI中進(jìn)口項(xiàng)顯著下滑一致，主要受內(nèi)需不振、大宗商品價(jià)格持續(xù)下滑和春節(jié)效應(yīng)的影響。

　　不過，通常中國農(nóng)歷春節(jié)前的進(jìn)出口數(shù)據(jù)對(duì)實(shí)際需求的反應(yīng)相對(duì)較弱，加之1月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有限、淡季期間數(shù)據(jù)代表性不足和春節(jié)的干擾因素，要判斷真實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況可能要進(jìn)一步觀測(cè)后期數(shù)據(jù)。

　　“在我們看來，3月宏觀數(shù)據(jù)才是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)運(yùn)行狀況最好的衡量，有可能會(huì)決定未來兩個(gè)季度的政策走向。”瑞銀在數(shù)據(jù)公布前表示。

　　不過就目前形勢(shì)而言，謝亞軒認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)整體較為疲弱，使外需對(duì)我國出口的帶動(dòng)有限。

　　歐美貨幣政策分化影響國際流動(dòng)性

　　此前，蘇格蘭皇家銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易(LouisKuijs)在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專訪時(shí)表示：“最為關(guān)鍵的出口數(shù)據(jù)并未受到影響，因此如果不到萬不得已，央行并沒有足夠動(dòng)力推動(dòng)人民幣貶值。”然而隨著1月數(shù)據(jù)的出爐，不濟(jì)的出口數(shù)據(jù)是否會(huì)加大人民幣貶值壓力？

　　“雖然貿(mào)易順差創(chuàng)新高理應(yīng)有助于人民幣匯率企穩(wěn)，但從(去年)12月公布貿(mào)易數(shù)據(jù)的市場反應(yīng)來看，出口不佳是市場關(guān)注點(diǎn)所在，人民幣匯率貶值或?qū)毫觿　?rdquo;謝亞軒說。

　　不過值得注意的是，多方專家對(duì)本報(bào)記者表示，在強(qiáng)美元格局下，2015年也可能出現(xiàn)資金快進(jìn)快出、匯率“多波多折”的情況。不過，在央行維穩(wěn)金融系統(tǒng)的使命前，在人民幣國際化的中國夢(mèng)下，匯率波幅、資金流動(dòng)等需要在中國經(jīng)濟(jì)可容忍承壓的范圍之內(nèi)。

　　以此推想，當(dāng)前需要關(guān)注的點(diǎn)或不在于人民幣會(huì)否大幅貶值，而是人民幣的波動(dòng)區(qū)間究竟如何？此前不少分析師預(yù)計(jì)2015年匯率將在6.0至6.3這一區(qū)間波動(dòng)，但鑒于央行的市場化意圖和歐洲寬松的不確定因素，人民幣是否會(huì)進(jìn)一步貶值突破6.3這一點(diǎn)位，仍需密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)。

　　此外，隨著上周五(2月6日)美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的出爐，美國似乎在向世界宣布“王者歸來”。美國1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口25.7萬人，超過預(yù)期的22.8萬人，截至目前，非農(nóng)就業(yè)人口連續(xù)12個(gè)月增幅在20萬人以上。美元指數(shù)也隨即一舉擺脫了前幾日的震蕩盤整，立即重新站上94，截至記者發(fā)稿前，美元指數(shù)為94.64。

　　市場人士告訴記者，借力非農(nóng)數(shù)據(jù)作為轉(zhuǎn)機(jī)，美元的另一波牛市行情或?qū)㈤_啟。由此，市場越發(fā)擔(dān)憂，強(qiáng)美元或進(jìn)一步造成資金外流，加大人民幣貶值壓力。

　　不過值得慶幸的是，過去三周，亞洲新興市場國際資金流動(dòng)狀況在歐元版QE的刺激下出現(xiàn)資金回流。中國臺(tái)灣、印度這兩周資金流入規(guī)模大幅好于去年年末，泰國、印尼等國資金流出規(guī)模明顯收窄，目前只有韓國國際資金流動(dòng)沒有出現(xiàn)改善。并且，日本也出現(xiàn)大量資金流入。招商亞洲新興市場資金流動(dòng)指標(biāo)1月最后兩周明顯回升。可見，現(xiàn)階段全球流動(dòng)性在歐洲央行非常規(guī)貨幣政策的影響下有了明顯的改善。

　　對(duì)于全球貨幣政策寬松、美國即將步入加息周期的分化背景下，市場需要辯證看待發(fā)達(dá)國家貨幣政策變化帶來的影響，特定時(shí)間內(nèi)新興市場也將發(fā)生階段性資金流入。?