從會計(jì)師事務(wù)所到證券公司， 國元證券債券部高級副總裁王曉暉的職場經(jīng)歷始終和資本市場聯(lián)系在一起。和大多數(shù)同行一樣，為適應(yīng)這兩年國內(nèi)政策環(huán)境，他的主要工作內(nèi)容已由原來的IPO業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為固定收益業(yè)務(wù)。王曉暉每天都要和不同類型公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人打交道。從某種程度上而言，這是個和企業(yè)的一線財(cái)務(wù)工作捆綁在一起的角色。他很中肯地分析了自己作為財(cái)務(wù)顧問和CFO之間的區(qū)別，“我對資本市場的理解可能更強(qiáng)一些，能夠更敏銳地感知到市場另一端的投融資利率走勢。比如，對市場的資金狀況以及適合企業(yè)的產(chǎn)品情況更加清楚。而CFO對行業(yè)和企業(yè)的周期性資金需求更加了解。”左手企業(yè)右手資本，王曉暉由是給出了更具參考價值的財(cái)務(wù)管理建議。

環(huán)境之變

王曉暉認(rèn)為當(dāng)前的政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，給企業(yè)帶來了三個明顯變化：一是直接融資受阻，間接融資開始多樣化。“從我自己的工作內(nèi)容就能體現(xiàn)出，現(xiàn)在我基本不做IPO業(yè)務(wù)，因?yàn)橹芷谔L?，F(xiàn)在我的工作重點(diǎn)是標(biāo)準(zhǔn)化債券產(chǎn)品發(fā)行以及各種非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的定制。”王曉暉解釋說。二是企業(yè)融資成本顯著上升。“銀行不太愿意放錢了，企業(yè)如果想貸款，一般要求有存款保證。”在王曉暉看來，一方面是銀行放貸變得謹(jǐn)慎，另一方面卻是企業(yè)的盈利情況大不如前，這是當(dāng)下的一個普遍現(xiàn)象。三是企業(yè)生產(chǎn)性成本更加昂貴。在幫助企業(yè)客戶制訂融資計(jì)劃時，通過企業(yè)財(cái)務(wù)報表可以清楚看到，“人工、材料、稅收等企業(yè)綜合成本上升很快。而從企業(yè)的基本面來看，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，銷售又面臨很大壓力。”

王曉暉感言，相比國資企業(yè)，民營企業(yè)的處境更加艱難。銀行很看重企業(yè)屬性，首先要看是不是國有企業(yè)，再看是否屬于上市公司，之后再參考行業(yè)因素，比如是否屬于房地產(chǎn)或者礦業(yè)等等。國有企業(yè)融資相對會容易很多。“但任何時候都不能太悲觀或者太樂觀。”王曉暉也表示，“對于企業(yè)而言其實(shí)現(xiàn)在是擴(kuò)張的好時機(jī)，資產(chǎn)價格低，并購比較劃算。” 從國元證券的業(yè)務(wù)情況來看，客戶并不缺，相比這樣的融資需求，資金渠道仍然是個問題。王曉暉一般會根據(jù)客戶的資源情況（比如抵押物等）去幫助其作出綜合判斷，調(diào)配現(xiàn)有資產(chǎn)，確定合適的融資策略，實(shí)現(xiàn)投融資之間的利潤最大化。“我們的角色不是賣單個產(chǎn)品，而是撮合各種融資機(jī)會，協(xié)同組合現(xiàn)有的各類產(chǎn)品，為企業(yè)提供一個綜合解決方案。”王曉暉強(qiáng)調(diào)說，“出發(fā)點(diǎn)不應(yīng)該是我們能做什么，而是根據(jù)企業(yè)情況，需要去做什么。”這種對于環(huán)境的應(yīng)變能力也是AIA國際會計(jì)師課程中特別注重培養(yǎng)的一種特制，“在與AIA的其他學(xué)員交流的過程中，你會發(fā)現(xiàn)，越是具有全局戰(zhàn)略分析能力的CFO，越關(guān)注當(dāng)下的細(xì)微變化。”（http://w.aia.edu.cn/）

對于大批排隊(duì)IPO無望轉(zhuǎn)而選擇新三板的公司，王曉暉認(rèn)為，如果企業(yè)將來存在轉(zhuǎn)板的可能，且資金需求不是很緊張，這是個不錯的選擇。他表示，“上新三板不一定會馬上獲得資金，但至少可以促使企業(yè)規(guī)范化，也會帶來企業(yè)價值提升。”

降本建議

關(guān)于如何應(yīng)對融資困境，王曉暉認(rèn)為企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好基本規(guī)劃，尤其是對資金的調(diào)配。“應(yīng)當(dāng)在企業(yè)每年的預(yù)算之前就做好資金準(zhǔn)備，根據(jù)企業(yè)對資金額的需求做出基本規(guī)劃，包括長線和短線以及采取什么樣的融資方式等內(nèi)容。如果緊急調(diào)配資金，成本會很高，而且也來不及。”王曉暉建議道。（http://aia.lixinedu.com.cn/）

眾多企業(yè)CFO太依賴于銀行貸款，這是王曉暉經(jīng)常遭遇的情況。“他們有時候?qū)拾盐詹粔驕?zhǔn)確，對資本市場不熟悉。對融資的理解還是簡單區(qū)分為要么上市要么從銀行貸款。”王曉暉覺得這是企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)改進(jìn)的地方，“其實(shí)可以有多樣化多層次的融資方式。如果只滿足現(xiàn)狀，無形中提高了融資成本和風(fēng)險。” 他分享了一個小案例說明了靈活融資手段所能帶來的好處：有些企業(yè)會有選擇性地償還銀行短期貸款。這些短期貸款一般是一年期，而且還會要求有存款保證。企業(yè)償還部分銀行短期貸款之后，可以選擇一些兩年期或三年期的債券以及其他利率更低的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。同時，銀行對企業(yè)的授信額度還在，如果有臨時性緊急資金需求，還可以隨時進(jìn)行短期貸款。關(guān)于現(xiàn)代企業(yè)中的CFO角色，王曉暉認(rèn)為應(yīng)當(dāng)具備如下幾個要素：首先是要清楚自己公司的細(xì)節(jié)，即要深入到各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，介入生產(chǎn)，再體現(xiàn)到財(cái)務(wù)流程中。其次是要具備國際化視角，“要了解國內(nèi)和國際分別有怎樣的做事方式。”再有就是具備讓財(cái)務(wù)工作規(guī)范化的能力，比如稅務(wù)。（http://www.17aia.com/）

融資壓力的另一面必然是企業(yè)投資時會更加謹(jǐn)慎。通過對眾多客戶的觀察，王曉暉認(rèn)為作出投資決策之前一定要把握三個大方向：第一是要符合行業(yè)和企業(yè)的周期性。“并購和上市其實(shí)是很類似的，既不能在業(yè)績的最高點(diǎn)也不能在業(yè)績的最低點(diǎn)去進(jìn)行，最好的時機(jī)是業(yè)績上升期。”王曉暉說。第二是要對政策有清晰地判斷；第三是有企業(yè)自身的資金計(jì)劃，“不能完全依靠證券公司。企業(yè)應(yīng)該有自己的規(guī)劃，以此為基礎(chǔ)去考核證券公司和投資人。”見過了資本市場無數(shù)成功或失敗的案例，王曉暉堅(jiān)信，很多公司上市或者并購失敗是因?yàn)闆]有遵循著三個前提。“在這個過程中，CFO對資金調(diào)配和駕馭的能力影響很大。如果掌握不好投融資的節(jié)奏，企業(yè)融資成本就會很高；同時，盲目投資也可能會導(dǎo)致失敗。我們建議以開放合作的心態(tài)去做投融資，比單打獨(dú)斗的風(fēng)險要小很多。”王曉暉總結(jié)道。

關(guān)于AIA的CFO講座

講座主題：國內(nèi)企業(yè)債券融資

本期講座將圍繞：

1、國內(nèi)債券融資產(chǎn)品介紹

2、中小企業(yè)私募債實(shí)務(wù)操作

3、Q&A

講座日期：7月12日

講座地點(diǎn)：九江路770號世貿(mào)皇家艾美酒店

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