1、中國(guó)增長(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)

 

　　也許阿里巴巴最大的風(fēng)險(xiǎn)，就是投資者對(duì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)有著不起實(shí)際的期待。

 

　　盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度很快，但增長(zhǎng)率已經(jīng)開始逐步下降。這意味著形形色色的公司在增長(zhǎng)已經(jīng)趕上了“中國(guó)速度”，不過(guò)過(guò)去幾年中，應(yīng)該有的巨額增長(zhǎng)并沒(méi)有兌現(xiàn)。

 

　　今年7月，蘋果發(fā)布財(cái)報(bào)稱中國(guó)的銷售額出現(xiàn)環(huán)比下降，高端烈酒品牌人頭馬君度（REMY CONITREAU）的在華銷售額出現(xiàn)崩潰。

 

　　除了這些公司的季度財(cái)務(wù)報(bào)表透露出的信息，投資者更為關(guān)注的應(yīng)該是中國(guó)能否如同他們期待的那樣實(shí)現(xiàn)充分發(fā)展。個(gè)人消費(fèi)已經(jīng)占到中國(guó)GDP的三分之一，但它是否能很快達(dá)到西方的水平，這是個(gè)問(wèn)題。世界銀行預(yù)測(cè)，有超過(guò)27%中國(guó)人每天的生活費(fèi)少于2美元（約合12元人民幣），認(rèn)為這些人未來(lái)數(shù)年內(nèi)可以上網(wǎng)買手提包是否現(xiàn)實(shí)？

 

　　中國(guó)增長(zhǎng)的短期和長(zhǎng)期前景可能都被夸大了，那么阿里巴巴的增長(zhǎng)前景也是被夸大的。

 

　　2、增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)

 

　　盡管投資者發(fā)現(xiàn)阿里巴巴的IPO定價(jià)很便宜，但沒(méi)有任何保證說(shuō)阿里巴巴股票將一飛沖天?？紤]到阿里巴巴已經(jīng)占到了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)零售流量的80%，它登陸華爾街時(shí)的市值已經(jīng)與亞馬遜相當(dāng)。

 

　　一家高速增長(zhǎng)的初創(chuàng)公司在幾年內(nèi)收入增長(zhǎng)兩到三倍并不奇怪，但阿里巴巴已經(jīng)是成熟的公司。鑒于它龐大的規(guī)模，如何實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，有一系列實(shí)際問(wèn)題需要解決。

 

　　3、移動(dòng)挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

 

　　最近阿里巴巴的財(cái)報(bào)暗示，它向移動(dòng)流量轉(zhuǎn)變的做法并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)很多的購(gòu)買行為，移動(dòng)流量的貨幣化存在風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，這種挑戰(zhàn)是非常熟悉的話題，但由于阿里巴巴在移動(dòng)領(lǐng)域增長(zhǎng)的速度非?？欤尯芏嗤顿Y者都忽視了這個(gè)問(wèn)題。這是因?yàn)樵诎⒗锇桶妄嫶蟮匿N售規(guī)模和年同比之下，移動(dòng)增長(zhǎng)量令人印象深刻。2013年末，移動(dòng)銷售占到了阿里巴巴總銷售的19.7%，前一年的占比是7.5%。

 

　　值得注意的是，2013年中國(guó)76.2%的移動(dòng)交易額來(lái)自阿里巴巴移動(dòng)平臺(tái)。雖然規(guī)模上十分龐大，但這也意味著留給阿里巴巴拓展的市場(chǎng)空間有限，它需要的是整個(gè)移動(dòng)交易市場(chǎng)的持續(xù)上升，讓它的亮眼增長(zhǎng)數(shù)據(jù)可以繼續(xù)。

 

　　4、股東風(fēng)險(xiǎn)

 

　　2012年Facebook的超大規(guī)模IPO中，公司使用了很多辦法維持首席執(zhí)行官扎克伯格的權(quán)力。阿里巴巴上市時(shí)也希望股東不要擁有過(guò)多的控制權(quán)。阿里巴巴選擇在美國(guó)上市的原因之一就是它的合伙人結(jié)構(gòu)不被香港證交所認(rèn)可。阿里巴巴的30位合伙人在持有少數(shù)股份的情況下，仍然實(shí)際掌控著公司。

 

　　目前Facebook已經(jīng)為投資者賺了很多錢，Google等類似公司做的也不錯(cuò)。但還是要注意，這類由小規(guī)模決策者掌管公司的做法總是存在風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　5、銷售數(shù)字夸大風(fēng)險(xiǎn)

 

　　市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Bernstein Research分析師卡洛斯?柯基納（Carlos Kirjner）在最近的一份報(bào)告中對(duì)阿里巴巴的銷售總量表示擔(dān)憂。簡(jiǎn)單地來(lái)說(shuō)，相關(guān)數(shù)字可能包含了規(guī)費(fèi)和運(yùn)費(fèi)，與實(shí)際的銷售額相差甚遠(yuǎn)

 

　　這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)特別，因?yàn)榘⒗锇桶偷纳唐方灰卓偭糠浅｝嫶?，達(dá)到了2700億美元，僅僅是2%的浮動(dòng)，涉及的數(shù)字就超過(guò)了50億美元。

 

　　不過(guò)此前阿里巴巴是非上市公司，因此這樣的數(shù)據(jù)沒(méi)有參考性。一旦阿里巴巴上市后公布的數(shù)字呈現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，投資者的態(tài)度就會(huì)出現(xiàn)180度轉(zhuǎn)變。但鑒于阿里巴巴的規(guī)模，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也許會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重后果。