?　　自2007年3月以來(lái)，京東共計(jì)進(jìn)行9次私募融資，先后引進(jìn)今日資本、美國(guó)老虎基金、DST全球基金、紅杉資本、沙特王國(guó)投資公司等PE投資機(jī)構(gòu)，募資額總計(jì)達(dá)18.77億美元。此前京東很長(zhǎng)時(shí)間被認(rèn)為可能“燒錢至死”，IPO意味著京東“安全著陸”，進(jìn)入更安全境界。

　　過(guò)去8年，京東規(guī)模越做越大，2013年實(shí)現(xiàn)年銷量千億元目標(biāo)，京東也付出代價(jià)：在完成18.77億美元私募融資后，京東股權(quán)結(jié)構(gòu)呈出分散、多元格局，劉強(qiáng)東持股比例被大幅稀釋。

　　招股書顯示，IPO前劉強(qiáng)東通過(guò)兩家控股公司Max Smart Limited和Fortune Rising Holdings Limited共持有23.67%股權(quán)，仍為第一大股東，但劉強(qiáng)東第一大股東地位已岌岌可危，第二大股東環(huán)球老虎基金持股比例達(dá)22.1%，五家主要PE合計(jì)的持股比例更達(dá)65.6%。

　　不過(guò)，相比較于阿里巴巴之前的股權(quán)之爭(zhēng)，劉強(qiáng)東卻少了阿里巴巴董事局主席馬云(微博)式的煩惱：劉強(qiáng)東依然牢牢掌控著對(duì)京東控制權(quán)，即便其他VC聯(lián)合起來(lái)也無(wú)法奈何劉強(qiáng)東。

　　劉強(qiáng)東可輕易擁有超半數(shù)投票權(quán)

　　招股書顯示京東股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　京東直觀股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　為何劉強(qiáng)東持有的股份越來(lái)越少，反而還能牢固掌控京東公司的控制權(quán)？很重要的原因是，京東上市前股票分為A類股和B類股，劉強(qiáng)東掌控的兩家公司Max Smart Limited和Fortune Rising Holdings Limited直接持有B類股，其1股擁有20票的投票權(quán)。

　　招股書明確指出劉強(qiáng)東所屬公司持有的B類股1股擁有20票的投票權(quán)

　　包括老虎基金、高領(lǐng)資本、DST基金、今日資本、沙特王國(guó)投資、紅杉在內(nèi)的其他股東均持有的是京東A類普通股，其1股僅擁有1票的投票權(quán)。如果將京東IPO前的總股本視為100，按照數(shù)學(xué)公式計(jì)算：23.67*20/(23.67*20+76.30*1)，劉強(qiáng)東仍然擁有高達(dá)86.13%的投票權(quán)。

　　即便未來(lái)京東繼續(xù)融資，劉強(qiáng)東股份再度稀釋，劉強(qiáng)東要想保持超過(guò)半數(shù)的投票權(quán)并非難事。以x代表劉強(qiáng)東所持股權(quán)比例，1代表京東總的股權(quán)，按照數(shù)學(xué)公式x*20>1-x計(jì)算，劉強(qiáng)東只需要保持4.75%的股權(quán)比例就可以保持超過(guò)半數(shù)的投票權(quán)。

　　馬云當(dāng)年或沒(méi)料到阿里能做如此大

　　為何劉強(qiáng)東在投票權(quán)方面控制得好，馬云卻“馬失前蹄”？一位金融行業(yè)人士指出，很重要原因在于，京東在融資之前已打下很好的3C根基，最初的融資并非是很迫切的需求，2010年和2011年全年及2012年上半年整個(gè)電商發(fā)展大勢(shì)有利于京東快速擴(kuò)張，并大規(guī)模融資。

　　京東最近3年融資歷程

　　在那個(gè)瘋狂的年代，電商行業(yè)以燒錢為榮，投資人甚至以不投電商網(wǎng)站為落伍，紛紛追捧電商網(wǎng)站，所有電商網(wǎng)站估值都在瘋狂飆升。一向強(qiáng)硬的劉強(qiáng)東在與投資人談判過(guò)程中底線守得比較好：既出讓了股份，又獲得大筆急需的資金投資買地建倉(cāng)儲(chǔ)物流。

　　相對(duì)來(lái)說(shuō)，阿里巴巴遭遇的環(huán)境與京東不一樣。一位電商人士指出，2005年中國(guó)電商環(huán)境并不成熟，阿里B2B業(yè)務(wù)面臨eBay壓力，為抵御eBay侵入，阿里巴巴組建團(tuán)隊(duì)做淘寶跟eBay“打大仗”，需要很大一筆資金，軟銀在當(dāng)時(shí)也遭遇困難，雅虎相當(dāng)于給了“救命錢”。

　　當(dāng)年雅虎給阿里巴巴10億美元更像是天價(jià)。2004年阿里巴巴總收入才6億元人民幣，雅虎中國(guó)約2.5億元人民幣。同期新浪、網(wǎng)易、搜狐的年收入都才1億美元多。這筆資金為此后阿里巴巴集團(tuán)旗下淘寶、支付寶及相關(guān)業(yè)務(wù)騰飛奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　阿里付出的代價(jià)是股權(quán)和投票權(quán)。雅虎2005年獲得阿里40%股份、35%投票權(quán)，尤其根據(jù)協(xié)議，雅虎在5年后股權(quán)和投票權(quán)匹配會(huì)匹配，即超過(guò)阿里管理層，馬云面臨“下課”威脅。

　　從2010年開(kāi)始阿里就不斷啟動(dòng)阿里股權(quán)回購(gòu)，并與時(shí)任雅虎CEO巴茲鬧得不可開(kāi)交，最終在2012年阿里與雅虎簽訂協(xié)議，動(dòng)用63億美元現(xiàn)金和不超過(guò)8億美元的新增阿里集團(tuán)優(yōu)先股，回購(gòu)雅虎手中持有阿里集團(tuán)股份的一半，即阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的20%。

　　交易完成后，新公司董事會(huì)中，軟銀和雅虎投票權(quán)將降至50%以下。作為交易一部分，雅虎放棄委任第二名董事會(huì)成員的權(quán)力，也放棄一系列對(duì)阿里巴巴集團(tuán)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)決策相關(guān)否決權(quán)。這樣，阿里集團(tuán)公司董事會(huì)維持2：1：1(阿里巴巴集團(tuán)、雅虎、軟銀)。

　　一位分析人士指出，對(duì)馬云當(dāng)時(shí)來(lái)說(shuō)，雅虎投資是雪中送炭，可能也沒(méi)有料想到阿里巴巴日后能做得如今這么大的規(guī)模，也不覺(jué)得投票權(quán)是大事，就給雅虎和軟銀跟股份一樣大的投票權(quán)，今天很多媒體在指責(zé)馬云為何不多要投票權(quán)時(shí)，都是事后諸葛亮。