? ? 4月6日晚間，中科云網(wǎng)正式宣布，由于尚有2.41億元資金缺口無力兌付，其于4月7日到期的“ST湘鄂債”，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，評級機(jī)構(gòu)已將其發(fā)行主體及債項(xiàng)評級降為CC級。至此，國內(nèi)公募債券也迎來違約第一單。

 

? ? 有業(yè)內(nèi)人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》分析，雖然市場已有預(yù)期，但“ST湘鄂債”違約，意味著債市無風(fēng)險(xiǎn)徹底成為歷史，受此影響，為了保證發(fā)行，高收益率債券的發(fā)行利率，未來將會大幅升高。一向存在評級虛高的信用評級市場也會洗牌，一些評級機(jī)構(gòu)將會因此出局。

 

? ? “ST湘鄂債”正式違約

 

? ? 2012年4月，中科云網(wǎng)發(fā)行了4.8億元公司債券，期限5年，附第三年末發(fā)行人上調(diào)票面利率和投資者回售選擇權(quán)。2015年2月10日，該公司提前贖回了其中的12%，尚有4.02億元余額需要贖回。在公告中，中科云網(wǎng)就債券違約事宜，向“ST湘鄂債”的全體持有人致歉。

 

? ? 此前的4月1日、4月2日，中科云網(wǎng)已連發(fā)8則公告，對即將出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示。鑒于此，4月4日，鵬元資信將中科云網(wǎng)主體長期信用等級、“ST湘鄂債”信用等級均由BB下調(diào)為CC，并移出信用評級觀察名單。

 

? ? 2011年以來，債市數(shù)次出現(xiàn)公募債券違約風(fēng)險(xiǎn)，但最后大多是虛驚一場，投資者并未遭受實(shí)際損失，真正違約的僅有“”一例，但也只是不能按期支付利息。“ST湘鄂債”的違約，意味著債市首單公募債券違約的出現(xiàn)。

 

? ? “從一定程度上來說，債市違約已經(jīng)很常見了，市場已有一定心理準(zhǔn)備，所以中科云網(wǎng)這次不會產(chǎn)生很大沖擊。”某券商固定收益部門人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》分析，雖然“期待”很久，但國內(nèi)債市一直沒有出現(xiàn)真正違約，如今“總算來了”，而從市場發(fā)展角度來看，“ST湘鄂債”違約將會產(chǎn)生正面影響。

 

? ? 盡管如此，“ST湘鄂債”事件，對債市的沖擊仍將不可避免。“中科云網(wǎng)違約，再次給投資者上了一課，從今開始，不但收益沒有保障，而且連本金安全也不再絕對保證。要想獲得高收益，就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。如果出現(xiàn)違約，不一定會有人兜底。”華南某股份制銀行同業(yè)條線高層說，將會使市場對低評級債券的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，短期低評級債券發(fā)行利率和市場收益提高。中長期來看，發(fā)行利率較高的低評級債券發(fā)行規(guī)模下降。

 

? ? 與此同時(shí)，違約所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，則會刺激現(xiàn)券收益率下行，而受沖擊最明顯的將是高收益?zhèn)?。公開數(shù)據(jù)顯示，2014年3月5日“11超日債”正式違約當(dāng)天，成交較活躍的高收益均出現(xiàn)較大幅度下跌。其中，、11蘇中能、12毅昌、12墨龍等多只債券跌幅均超過2%。

 

? ? “總的來說，隨著違約事件越來越多，市場反應(yīng)已從一片恐慌變得相對理性，這次現(xiàn)券收益率肯定會有波動，但幅度不會很大。”上述券商人士說，從長期來看，通過引入風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，未來低評級債券發(fā)行利率上行，將是不可避免的趨勢。

 

? ? 信用評級市場將迎洗牌

 

? ? 隨著債市違約事件的持續(xù)增加，信用評級機(jī)構(gòu)也開始面臨越來越多的挑戰(zhàn)。評級虛高、缺乏足夠公信力，已成為評級機(jī)構(gòu)最受詬病的問題之一，而一些缺乏公信力的評級公司將會出局。

 

? ? “一些評級機(jī)構(gòu)可以說是非常不負(fù)責(zé)任，根本不進(jìn)行深入調(diào)查，評級時(shí)不管好壞，拿著標(biāo)準(zhǔn)硬往上套，一些債券發(fā)行主體和債項(xiàng)評級看起來很高，其實(shí)問題一大堆。”上述華南股份制銀行人士表示。

 

? ? 這也為債券評級虛高現(xiàn)象敲響了警鐘。聯(lián)合資信研報(bào)認(rèn)為，與前兩年相比，2014年國內(nèi)公募市場債券發(fā)行主體違約數(shù)量少于2012年，受發(fā)行人主體持續(xù)擴(kuò)容影響，發(fā)行主體違約率也較前兩年有所下降。但在投資級別中，A-級違約率卻較高，為近三年來違約率最高的投資級別。

 

? ? 根據(jù)聯(lián)合資信統(tǒng)計(jì)，2014年國內(nèi)公募市場公司債違約率為0.02%；發(fā)行人主體違約率為0.17%。其中，按2014年年初級別統(tǒng)計(jì)，A-級發(fā)行人主體違約率為7.14%，BBB-級違約率為1.49%，而B級和CCC級違約率則分別為50%和100%。

 

? ? 出現(xiàn)上述這種情況，與評級虛高不無關(guān)系。對此，上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了債券信用評級需要進(jìn)一步細(xì)化外，也要對評級機(jī)構(gòu)從嚴(yán)約束。“應(yīng)該建立一套制度，通過事后追責(zé)對評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行約束，盡量避免評級虛高現(xiàn)象的發(fā)生。”上述券商人士認(rèn)為，通過建立追責(zé)制度，如果沒有盡職盡責(zé)，導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，評級機(jī)構(gòu)必須為此承擔(dān)法律責(zé)任。而長期來看，甚至可以借鑒資本市場經(jīng)驗(yàn)，在債市引入類似股票保薦制度，從嚴(yán)約束評級機(jī)構(gòu)的市場行為。