“隨著lending club違規(guī)操作引發(fā)美國資本市場對P2P機構(gòu)合規(guī)經(jīng)營的擔(dān)憂，即使國內(nèi)P2P機構(gòu)披著消費金融的外衣，未來一年要實現(xiàn)海外上市，難度也不小。”一家國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)負責(zé)人感慨道。

然而，這并未阻擋國內(nèi)P2P機構(gòu)伺機尋求海外上市的熱情，盡管他們的上市路徑正悄然發(fā)生改變。

記者多方了解到，目前轉(zhuǎn)型智能投顧與智能信貸的P2P機構(gòu)不下30余家，而他們此舉的一大目的，就是避開P2P概念的上市阻力，轉(zhuǎn)而借助智能金融（FINtech）概念尋求海外上市機會。

“目前，智能投顧類企業(yè)估值相當(dāng)高，也有助于他們做高市值。”上述互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)負責(zé)人認為。

然而，P2P機構(gòu)轉(zhuǎn)型智能投顧布局海外上市的征途，依然道阻且長。除了監(jiān)管政策尚未明朗，更大的挑戰(zhàn)，是P2P機構(gòu)如何將非標類消費金融信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成標準化金融產(chǎn)品，以滿足智能投顧的高流動性要求。

P2P轉(zhuǎn)型智能投顧平臺的挑戰(zhàn)

在歐美國家，智能投顧更像是機器人投顧，即一種在線投資顧問服務(wù)模式，通過現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論等相關(guān)算法搭建一個數(shù)據(jù)模型，根據(jù)投資者的風(fēng)險偏好、財務(wù)狀況及理財目標，為用戶提供智能化和自動化的資產(chǎn)配置建議。

在多位互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)人士看來，智能投顧公司之所以獲得較高估值，主要原因是智能投顧的興起，為個人投資者提供更多的投資選擇，讓他們能更低成本地獲得高品質(zhì)的資產(chǎn)配置服務(wù)。

咨詢公司A.T.Kearney預(yù)測，截至2020年，美國智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將達到2.2萬億美元，行業(yè)年均復(fù)合增長率將達到68%。

“國內(nèi)P2P機構(gòu)也紛紛轉(zhuǎn)型智能投顧，分享這塊巨大市場蛋糕同時，博取海外上市與高估值機遇。”他表示。

但是，P2P轉(zhuǎn)型征途，絕不會一帆風(fēng)順。

究其原因，中國智能投顧領(lǐng)域與美國有著很大不同——美國擁有完善的資產(chǎn)證券化體系，很多非標類的消費金融信貸資產(chǎn)都能通過專業(yè)機構(gòu)設(shè)計成標準化的金融投資產(chǎn)品，滿足智能投顧資產(chǎn)配置的高流動性要求。但在中國，由于資產(chǎn)證券化剛起步，P2P機構(gòu)要轉(zhuǎn)型智能投顧機構(gòu)，還得兼顧產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)問題。

記者了解到，國內(nèi)P2P機構(gòu)轉(zhuǎn)型智能投顧平臺的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，主要分成兩種，一是自己暫停了P2P業(yè)務(wù)，不再自主創(chuàng)設(shè)非標類消費金融信貸資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而向第三方P2P機構(gòu)、基金公司、券商機構(gòu)、銀行機構(gòu)購買各類投資產(chǎn)品，實現(xiàn)智能投顧數(shù)字模型所需投資策略；二是將原有P2P業(yè)務(wù)所產(chǎn)生非標類消費信貸資產(chǎn)嵌入智能投顧資產(chǎn)池，再搭配基金產(chǎn)品、券商固定收益類產(chǎn)品等，構(gòu)建相應(yīng)的投資組合。

“多數(shù)P2P平臺會選擇第二種模式，因為它有助于降低P2P平臺業(yè)務(wù)整體壞賬率，讓他們的海外上市進程更加順利。”上述互聯(lián)網(wǎng)金融平臺負責(zé)人表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來，非標類消費金融信貸資產(chǎn)的流動性，依然是制約智能投顧策略能否產(chǎn)生穩(wěn)健收益的重要阻力。畢竟，智能投顧的最大價值，就是實現(xiàn)投資策略的再平衡，即針對金融市場最新變化，智能投顧能第一時間調(diào)整投資組合規(guī)避風(fēng)險，這無形間對智能投顧所涉足的投資資產(chǎn)流動性提出極高的要求。

“考慮到非標類消費信貸資產(chǎn)還難以設(shè)計成標準化產(chǎn)品，我們能做的，只能是盡可能降低這類資產(chǎn)的投資占比，增加高流動性的基金類產(chǎn)品占比。”一家轉(zhuǎn)型智能投顧平臺的P2P機構(gòu)人士表示，目前多數(shù)智能投顧平臺的消費金融類非標資產(chǎn)占比不到20%。但這能否令P2P機構(gòu)成功變身智能投顧平臺而實現(xiàn)海外上市，仍是未知數(shù)。

他坦言，監(jiān)管政策的不確定性，才是制約P2P機構(gòu)轉(zhuǎn)型智能投顧尋求海外上市的最大障礙。

政策監(jiān)管瓶頸待破

今年3月15日，美國金融業(yè)監(jiān)管局發(fā)布了一份名為《Reporton Digital Investment Advice》的報告，其對智能投顧業(yè)務(wù)某些基本概念進行了說明，將算法、客戶風(fēng)險承受能力評測、客戶投資組合的建立和由這些組合引起的利益沖突作為了重點監(jiān)管內(nèi)容。

在美國金融業(yè)內(nèi)人士看來，這預(yù)示著美國金融監(jiān)管部門對智能投顧的監(jiān)管方向。

“在中國，相應(yīng)的監(jiān)管方向尚未明朗化。”上述互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)負責(zé)人坦言。目前市場圍繞智能投顧的主要爭議，是將其納入投資顧問范疇，還是資產(chǎn)管理范疇。這意味著兩種截然不同的監(jiān)管體系，若智能投顧被納入投資顧問范疇，相關(guān)平臺很可能按照信息中介平臺角色進行管理；反之相關(guān)平臺在拓展業(yè)務(wù)時，首先需要獲取相關(guān)業(yè)務(wù)開展資質(zhì)，比如智能投顧平臺要將基金產(chǎn)品納入投資組合，就需要擁有基金代銷牌照或參股基金公司，要將保險產(chǎn)品納入投資組合，則可能需要拿到保險銷售牌照等。

“這意味著，P2P平臺要轉(zhuǎn)型智能投顧平臺，進而以此海外上市，必須先獲取相應(yīng)金融業(yè)務(wù)牌照。”他直言，這可能導(dǎo)致雙刃劍效應(yīng)，即P2P平臺打算借助智能投顧熱潮早日實現(xiàn)海外上市，將因為缺乏相應(yīng)業(yè)務(wù)牌照而面臨操作難題；反之P2P平臺等到獲取相應(yīng)金融業(yè)務(wù)牌照再尋求上市，又會錯失最佳的上市窗口。