中郵速遞

 

　　中郵速遞撤回IPO之時(shí)，正值2013年證監(jiān)會(huì)財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴結(jié)束、IPO重啟之日。過(guò)去一年，由于證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)在審企業(yè)的財(cái)務(wù)檢查，268家企業(yè)提交了終止審查申請(qǐng)，多家企業(yè)主動(dòng)退出IPO。

 

　　對(duì)于中國(guó)郵政物流停止上市之謎，外界眾說(shuō)紛紜，答案或許和公告中的一句話有關(guān)：“退出IPO主要是出于進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的考慮，公司已將組織架構(gòu)由原來(lái)的母子公司制調(diào)整為更適合網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)特點(diǎn)的總分公司制，同時(shí)對(duì)直營(yíng)區(qū)域范圍、管理層級(jí)進(jìn)行市場(chǎng)化的調(diào)整。”如果考慮下剛剛發(fā)生的致命快遞事件，從內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，顯然削弱地方公司經(jīng)營(yíng)權(quán)加強(qiáng)中央統(tǒng)一管理是對(duì)的。

 

　　說(shuō)到此，你會(huì)發(fā)現(xiàn)過(guò)去的EMS在管理架構(gòu)上頗為奇特。表面上，它與順豐一樣是直營(yíng)模式，但其地方公司又是獨(dú)立法人，這實(shí)際是四通一達(dá)的玩法，唯一統(tǒng)一的，是國(guó)有職工的身份。

 

　　雖有公告的回應(yīng)，但很多分析人士對(duì)此頗為不解，內(nèi)部調(diào)整是否就要以暫停IPO為代價(jià)，所謂機(jī)不可失，時(shí)不再來(lái)。

 

　　2008年成立的中郵速遞繼承了郵政集團(tuán)的快遞（即EMS）和物流業(yè)務(wù)，擁有網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)的它也是當(dāng)之無(wú)愧的中國(guó)規(guī)模最大的快遞公司，自成立之始，上市就被提上日程，并按照流程逐步推進(jìn)。其“國(guó)家隊(duì)”的背景，也曾被業(yè)內(nèi)認(rèn)為快遞第一股非它莫屬。

 

　　目前，籌備上市的快遞公司不在少數(shù)，除圓通外，全峰快遞也有上市計(jì)劃，但是民營(yíng)企業(yè)的上市計(jì)劃多為內(nèi)部戰(zhàn)略，并不公之于眾。但在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上，中郵速遞的招股說(shuō)明書赫然在列，這說(shuō)明中國(guó)郵政物流為上市做了非常充分的準(zhǔn)備，這份招股說(shuō)明書為后來(lái)者提供了一定的參考價(jià)值。自2011年8月向證監(jiān)會(huì)提交發(fā)行上市申請(qǐng)后，該公司于2012年5月通過(guò)發(fā)審委審核，計(jì)劃籌資99.7億元。EMS招股說(shuō)明書顯示，在2009年－2011年三年內(nèi)，EMS國(guó)內(nèi)速遞收入分別增長(zhǎng)了14.51%、12.88%和16.36%。這一成績(jī)?cè)趪?guó)內(nèi)快遞企業(yè)中并不算出眾，但也說(shuō)得過(guò)去。

 

　　不過(guò)，也有人指出，EMS在快遞服務(wù)中還有諸多不足，其市場(chǎng)份額和口碑并不及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的民營(yíng)快遞企業(yè)，國(guó)字號(hào)背景或許對(duì)其上市后的前景反而有所拖累。但是，這些并非問(wèn)題的本質(zhì)，最關(guān)鍵的是，上市公司作為公眾公司，需要給投資者以回報(bào)，簡(jiǎn)單說(shuō)就是持續(xù)盈利和保持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的能力。如果中郵速遞上市，它的投資回報(bào)率如何？在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中能否持續(xù)保持增長(zhǎng)？

 

　　這恰恰是中郵速遞不夠自信的一點(diǎn)，這家中國(guó)規(guī)模最大的快遞物流公司，也仍舊要擔(dān)心自己業(yè)務(wù)模式的盈利能力，這才是中郵速遞中止IPO，并對(duì)過(guò)去的業(yè)務(wù)模式動(dòng)大手術(shù)的根本原因。依常理而言，除非財(cái)務(wù)或持續(xù)盈利能力有問(wèn)題或風(fēng)險(xiǎn)，且無(wú)法通過(guò)證監(jiān)會(huì)審查，擬上市企業(yè)一般不會(huì)主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料。業(yè)內(nèi)人士的解讀是，中郵速遞對(duì)組織構(gòu)架和戰(zhàn)略模式的調(diào)整或許暗示出要解決相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，必須從根本上改變其粗放、落后和缺乏控制力的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)。

 

　　事實(shí)上，這種盈利能力的不足，不能簡(jiǎn)單歸咎于國(guó)資的所謂機(jī)制問(wèn)題。在中郵速遞的招股說(shuō)明書中，詳細(xì)陳述了中郵速遞對(duì)自己優(yōu)勢(shì)與不足的分析，并指出了一家快遞企業(yè)可能面臨的7種風(fēng)險(xiǎn)，這7種風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上無(wú)論順豐還是四通一達(dá)，都可能遇到，是行業(yè)共性問(wèn)題。

 

　　首先，中郵速遞強(qiáng)調(diào)了自己的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。這是一家管理著全國(guó)45000多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，擁有幾十萬(wàn)員工隊(duì)伍的公司。網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋之全面，國(guó)內(nèi)無(wú)人能及。但龐大的網(wǎng)絡(luò)同時(shí)也是雙刃劍。網(wǎng)絡(luò)規(guī)模大而全的企業(yè)，如何讓自己的網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮最大效用，十分傷腦筋。中郵速遞因其承擔(dān)的基礎(chǔ)服務(wù)功能，有些線路明知道虧錢，也必須堅(jiān)持運(yùn)營(yíng)，但是民營(yíng)快遞公司就沒(méi)有這樣的掣肘，可以根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律來(lái)布局。無(wú)論如何，這種全覆蓋在投資者看來(lái)，如果效率不高，原本的利潤(rùn)來(lái)源會(huì)變成成本負(fù)擔(dān)。

 

　　其次，中郵速遞在招股說(shuō)明書中試圖打動(dòng)投資者的，不僅是EMS速遞業(yè)務(wù)，還包括綜合物流服務(wù)（涉及合同物流、陸路快運(yùn)等）。在這方面中郵速遞的硬件優(yōu)勢(shì)也十分明顯。“本公司擁有國(guó)內(nèi)機(jī)隊(duì)規(guī)模最大的貨運(yùn)航空公司——中國(guó)郵政航空有限責(zé)任公司”，當(dāng)時(shí)擁有“16架波音737全貨機(jī)”。這一機(jī)隊(duì)規(guī)模雖然近年被順豐速運(yùn)的順豐航空追咬得很緊，但是考慮到順豐暫時(shí)沒(méi)有上市計(jì)劃，而另一家提出上市計(jì)劃的圓通其航空公司才剛剛有雛形，這一優(yōu)勢(shì)仍舊值得一提。

 

　　不過(guò)，目前無(wú)論中郵速遞還是順豐，由于自有機(jī)隊(duì)數(shù)目還是偏小，不到20架，而國(guó)際巨頭的機(jī)隊(duì)都是百架起，因此很難形成網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)。換句話說(shuō)，有機(jī)隊(duì)的公司，可能是一邊虧錢一邊討好消費(fèi)者，用戶體驗(yàn)上去了，但是成本也大幅上升。

 

　　中郵速遞在招股說(shuō)明書中提到的7種風(fēng)險(xiǎn)，涉及市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、管理、政策多個(gè)方面。在管理風(fēng)險(xiǎn)中，特別提到公司有35個(gè)全資二級(jí)子公司，存在管理風(fēng)險(xiǎn)，并且優(yōu)秀人才容易流失。

 

　　這一點(diǎn)也是業(yè)內(nèi)共同的痛。過(guò)去十年，中國(guó)快遞業(yè)野蠻生長(zhǎng)，大家都在拼命攻城略地，中郵速遞的子公司架構(gòu)其實(shí)和四通一達(dá)的加盟制有異曲同工之處，希望通過(guò)調(diào)動(dòng)地方公司的積極性來(lái)拓展業(yè)務(wù)。但是，隨著快遞業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，甚至同一公司的不同地方公司之間也開始相互搶單、競(jìng)爭(zhēng)。“例如河北的快遞公司就會(huì)開車跑到北京來(lái)?yè)寙巍?rdquo;有知情人士說(shuō)。中國(guó)快遞咨詢網(wǎng)首席顧問(wèn)徐勇指出，快遞能夠“快”的核心，在于標(biāo)準(zhǔn)化，不僅是包裹的標(biāo)準(zhǔn)化，也有管理和流程的標(biāo)準(zhǔn)化，從這一點(diǎn)說(shuō)，加強(qiáng)直營(yíng)管理是大勢(shì)所趨。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，意在上市的圓通通過(guò)改革，現(xiàn)在其直營(yíng)的比例可能已經(jīng)接近50%。而中郵速遞決心把子公司變分公司，也是如此。

 

　　直營(yíng)公司面臨的另一種痛，是居高不下的人力成本。一家物流企業(yè)高管對(duì)中郵速遞把“優(yōu)秀人才流失”作為行業(yè)重要風(fēng)險(xiǎn)頗為贊同。他指出，物流行業(yè)的人才大多為公司自己培養(yǎng)，由于稅負(fù)的原因，很多人才并非被同行挖走，而是流向海外。“同樣是200萬(wàn)年薪，在大陸和香港到手的差別很大。”對(duì)于此，國(guó)內(nèi)直營(yíng)快遞的代表順豐也沒(méi)有更好的解決辦法，更多的還是在用做增量業(yè)務(wù)的方式來(lái)解決越來(lái)越龐大的人力隊(duì)伍，越來(lái)越老的快遞員。

 

　　進(jìn)入2014年，雖然A股IPO重新開閘，但快遞企業(yè)又因“營(yíng)改增”試點(diǎn)增加了稅負(fù)。目前，由于沒(méi)有上市公司，國(guó)內(nèi)主流快遞公司的經(jīng)營(yíng)真實(shí)狀況并不為外界所知，坊間流傳的也只是收入狀況，以及各家企業(yè)如何進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，利潤(rùn)率各家都守口如瓶。在此背景下，快遞企業(yè)究竟能不能賺錢，能賺多少錢，還是一個(gè)謎。

 

　　速遞物流是中國(guó)郵政的核心資產(chǎn)之一，上市勢(shì)在必行。問(wèn)題在于，目前行業(yè)內(nèi)缺乏真正的機(jī)制創(chuàng)新者，去更新和改變快遞企業(yè)現(xiàn)存的業(yè)務(wù)模式，能夠創(chuàng)造出不依靠人海戰(zhàn)術(shù)、真正可以持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式。在一個(gè)游戲規(guī)則尚未完全明晰、市場(chǎng)主體尚未完全成熟的行業(yè)，成功對(duì)接資本市場(chǎng)，或許還需要更長(zhǎng)的時(shí)間。