銀行理財產(chǎn)品盡管坐擁102%的年復合增長率，盡管財富效應的魅力彰顯，終究難以掩蓋負面輿論。從兌付糾紛到私售亂象，再到被銀行高管詬病為“龐氏騙局”，銀行理財市場在質疑聲中被蒙上一層陰影。

    從年初開始，一系列的整頓行動悄然展開，資金池成眾矢之的。按照銀監(jiān)會的相關部署，今年，“資金池”模式將成為監(jiān)管重點。日前，銀監(jiān)會下發(fā)2013年第8號文《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》再次重拳治理理財產(chǎn)品亂象。有分析師認為，目前監(jiān)管層對理財業(yè)務趨向于規(guī)范為(博客,微博)主，短期或使理財產(chǎn)品發(fā)行增速回落。但新規(guī)實質是倒逼銀行理財業(yè)務轉型，而不是封殺或封堵理財業(yè)務的發(fā)展。這將在短期內對理財市場造成負面影響，但長期將利好整個理財行業(yè)的健康發(fā)展。

    債券產(chǎn)品需求會增加

    法規(guī)對非標準化債權資產(chǎn)進行了界定，即包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。

    “這個界定囊括了幾乎所有可能成為銀行變相放貸的金融市場工具。法規(guī)出臺的實質目的也顯而易見，即希望銀行合理控制理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的總額，降低銀行業(yè)整體系統(tǒng)性風險，同時在遵循新規(guī)定的前提下轉型傳統(tǒng)的銀行理財業(yè)務投資運作模式。”普益財富分析師分析指出。

    顯然，法規(guī)對銀行開展理財業(yè)務的最大影響，在于非標準化債權資產(chǎn)的限額管理，即：控制理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的余額在任何時點，均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限?！皽p少該類資產(chǎn)的投資，實質就是倒逼銀行理財業(yè)務轉型，而不是封殺或封堵理財業(yè)務的發(fā)展?！崩碡敺治鰩熤赋?。

    《通知》雖然對非標產(chǎn)品進行了限制，但客戶的需求仍在，銀行理財產(chǎn)品仍然會繼續(xù)發(fā)行。“我們認為，短期內銀行對標準的債券產(chǎn)品的需求會上升，中長期看還是會追求收益率更高的金融資產(chǎn)。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務的放開，未來非標產(chǎn)品會通過資產(chǎn)證券化的形式轉化為標準化產(chǎn)品，解決期限錯配、不透明等問題，并且仍能提供高于普通債券的收益率，有望成為銀行理財?shù)男聦櫋Ａ硗?，對于權益類資產(chǎn)，也可能產(chǎn)生一定的需求。”中信建投分析師魏濤如此認為。

    未來理財收益趨降

    隨著第一季度即將結束，銀行間的“攬儲大戰(zhàn)”也隨之登場，高收益理財產(chǎn)品重現(xiàn)江湖。目前已有幾家銀行開始發(fā)行高收益率產(chǎn)品，更有銀行為大資金客戶量身定制產(chǎn)品。業(yè)內人士稱，3月末是第一季度考核的重要節(jié)點，按照市場規(guī)律，季末銀行為了招攬存款，3月末各銀行加密理財產(chǎn)品的發(fā)行，往往會有高收益產(chǎn)品出現(xiàn)，而到了4月，產(chǎn)品收益率又會回落。

    此次8號文中界定的非標準化債權資產(chǎn)，就是“資金池”運作模式下的非保本浮動收益型產(chǎn)品的最主要投資對象，這類資產(chǎn)往往和債券、股票或基金等進行組合，是理財產(chǎn)品獲得高收益的主要來源。

    銀行理財產(chǎn)品給客戶的收益率通常在4%左右。在銀行理財?shù)馁Y產(chǎn)組合中，絕大部分會配在債券和貨幣市場工具等收益穩(wěn)定的金融產(chǎn)品上，但為了追求組合的更高收益，會配置一定的資產(chǎn)于非標債權資產(chǎn)上。超額收益部分就構成了銀行的利潤來源。目前配置非標債券資產(chǎn)主要通過銀信合作、銀證合作等方式實現(xiàn)。

    招商證券(600999)分析師羅毅認為，“非標準債權資產(chǎn)”占比受限后，銀行會通過做大分母即加大對債券和同業(yè)等標準債權配置來滿足監(jiān)管要求，未來理財產(chǎn)品收益率或進一步下降，但仍高于存款，其正常發(fā)行不會受到過多影響。

    此外，還有股份制銀行理財分析師對南方日報記者分析表示，隨著銀行所募集的理財資金與投資產(chǎn)品要“一一對應”，銀行“借短貸長”的空間消失，項目投資資金成本會大幅上升，從而也將使未來銀行理財收益有所下降。

    產(chǎn)品發(fā)行速度放緩

    《通知》對非標準化債權資產(chǎn)進行了界定，囊括了幾乎所有可能為銀行變相放貸的金融市場工具，其實質目的是希望銀行合理控制理財資金投資于非標準化債權資產(chǎn)的總額，降低銀行業(yè)整體系統(tǒng)性風險，同時在遵循新規(guī)定的前提下轉型傳統(tǒng)的銀行理財業(yè)務投資運作模式。

    普益財富研究員肖芳分析認為，在《通知》下發(fā)之后，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行速度可能會暫時放緩，一方面是商業(yè)銀行需要過渡時間來對現(xiàn)有資金池進行規(guī)范，另一方面則是項目與產(chǎn)品投資的一一對應確實加大了理財產(chǎn)品的發(fā)行難度。但從長期來看，此次《通知》對整個理財業(yè)務的風險控制和規(guī)范發(fā)展將起到更正面的作用，不會影響整個市場產(chǎn)品發(fā)行速度。

    按照《通知》要求，“銀行理財產(chǎn)品的投資項目需與產(chǎn)品一一對應”，這將導致銀行理財市場各類產(chǎn)品風險和收益的分化。以債券為投資對象的產(chǎn)品風險和收益將較低，以融資類項目為投資對象的產(chǎn)品風險和收益將較高。此外，由于融資類項目的投資期限通常在1年以上，因此這類產(chǎn)品將會拉長銀行理財產(chǎn)品的平均投資期限。

    理財銷售進一步規(guī)范

    此外，《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》強化了對理財產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)的監(jiān)管規(guī)定，產(chǎn)品風險揭示和信息披露標準的規(guī)范化有所提高。調查表明，銀行回避或弱化理財產(chǎn)品風險比例出現(xiàn)大幅下降，理財產(chǎn)品銷售和存款捆綁的強制銷售行為發(fā)生比例也由2012年的接近27%大幅降低至5.13%，但誤導購買保險產(chǎn)品、基金等銀行代銷產(chǎn)品等違規(guī)行為仍時有發(fā)生，銀行銷售規(guī)范性仍有待進一步提高。

    事實上，不少投資者都會遇到過這樣的情況：到銀行買理財產(chǎn)品，理財經(jīng)理也說不請理財資金到底是募集投到哪里，只是跟投資者籠統(tǒng)地表示“過往產(chǎn)品都實現(xiàn)了預期收益”，銀行信譽還是有保障的。

    銀監(jiān)會此次在8號文中明確要求，商業(yè)銀行應向理財產(chǎn)品投資人充分披露投資非標準化債權資產(chǎn)情況，包括融資客戶和項目名稱、剩余融資期限、到期收益分配、交易結構等。會要求銀行明確理財業(yè)務的具體資金去向，并充分披露有關信息。

    這將在短期內對理財市場造成負面影響，但長期將利好整個理財行業(yè)的健康發(fā)展。

    在過往的理財業(yè)務或財富論壇上，不少銀行已經(jīng)提出未來理財產(chǎn)品向結構化、基金化轉變的趨勢，預計這一法規(guī)的出臺，將促進理財業(yè)務轉型加快步伐。

    南方日報記者 黃倩蔚