? ? ?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期航空公司股價(jià)的回暖一方面來自對航企業(yè)績回暖的信心，另一方面也與股市投資風(fēng)格短暫切換有關(guān)，未來航空股投資熱度能否持續(xù)還有待觀察。但毋庸置疑的是，航空業(yè)正在越來越多地受到民營資本的青睞，今年以來，至少有7家地方航空公司獲得路條或?qū)崿F(xiàn)首航，一級市場的產(chǎn)業(yè)投資“航空熱”漸起。

? ? ?久違上漲為哪般

? ? ?“這一方面來自對低估值藍(lán)籌股投資風(fēng)格的一輪切換，一方面來自油價(jià)下跌帶來的對航空公司業(yè)績回升的信心。”一位投資人士對近期航空公司股價(jià)的連番上漲這樣點(diǎn)評道。

? ? ?統(tǒng)計(jì)顯示，2013年，東航、南航、國航的燃油成本分別為306.8億、355.4億和337.2億元，分別占營業(yè)成本的38.2%、40.8%和40.8%。油價(jià)下跌，將從航油購進(jìn)成本、燃油附加費(fèi)變化以及不同供需格局下票價(jià)折扣率變化三方面，綜合影響航空公司的業(yè)績。

? ? ?“基于歷史上一些經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù) ，航油價(jià)格變動(dòng)下燃油附加費(fèi)調(diào)整的實(shí)際效果相當(dāng)于乘以當(dāng)期票價(jià)折扣率之后的水平。在目前行業(yè)票價(jià)約打7折、折扣率水平約為0.3的背景下，我們認(rèn)為航油價(jià)格下調(diào)總額的30%基本上為航空公司實(shí)際的成本減少額。”銀河證券分析師李軍指出。

? ? ?中國證券報(bào)記者從中國國航獲得的公司10月份經(jīng)營數(shù)據(jù)直接印證了航油下跌給公司成本帶來的“利好”。數(shù)據(jù)顯示，10月份，國航(不含控股企業(yè))航油采購總量為 34.1萬噸，采購均價(jià)為6694元/噸，同比下降9.3%。這意味著，僅10月一個(gè)月，國航航油采購成本同比就減少了2.34億元。

? ? ?投資航空股的信心能否持續(xù)？對此，不少投資人士卻表現(xiàn)出猶豫的態(tài)度。

? ? ?“這波上漲一定程度上提前反映了對明年航空業(yè)因油價(jià)下跌等因素業(yè)績回暖的預(yù)期，業(yè)績對于股價(jià)的驅(qū)動(dòng)基本已透支，繼續(xù)上漲或還需其他動(dòng)力支撐。”一位券商分析師表示。

? ? ?“航空股盤子大，一般資金不敢碰。”一位航空公司人士對中國證券報(bào)記者戲謔道，“其實(shí)公司運(yùn)營管理都很好，但股價(jià)就是上不去，我們也很著急。也許要和電商、OTO等概念結(jié)合起來說故事才有上漲可能吧。”

? ? ?行業(yè)反轉(zhuǎn)迎春天

? ? ?盡管對明年航空股投資的判斷尚存分歧，但多數(shù)市場人士認(rèn)為，從業(yè)績角度看，自2012年以來便深陷低迷的航空公司有望在明年走出低谷，迎來久違的春天。

? ? ?一方面，航空公司最大成本——航油成本有望維持低位。根據(jù)國際航協(xié)的統(tǒng)計(jì)，全球航空業(yè)成本在今年第二季度已企穩(wěn)，與去年同期持平，第三季度則持續(xù)回落，預(yù)計(jì)未來一年，航空業(yè)成本將持續(xù)保持下降態(tài)勢。

? ? ?李軍指出，假設(shè)目前時(shí)點(diǎn)的航油價(jià)格水平為2015年的均價(jià)水平(較2013均價(jià)降低約1200元/噸、較2014年均價(jià)降低約750元/噸)，則2015年三大航由于航企油價(jià)格下跌所帶來的實(shí)際成本減少(考慮了燃油附加費(fèi)調(diào)整與折扣率關(guān)聯(lián)變動(dòng))分別為中國國航12.75億元、東方航空 11.39億元、南方航空 13.12億元(假設(shè)2015年耗油量均同比2014年增長10%)。在15%的所得稅率假設(shè)下，由于航油價(jià)格的下跌導(dǎo)致的2015年中國國航EPS增加約為0.08元/股，東方航空約為0.075元/股，南方航空約為0.11元/股。

? ? ?航空需求環(huán)境也將出現(xiàn)改善。國際航協(xié)最新報(bào)告顯示，第三季度全球航空客運(yùn)量和貨運(yùn)量同比去年均出現(xiàn)增長，且增速加快。根據(jù)國際航協(xié)對全球航空公司首席財(cái)務(wù)官和航空貨運(yùn)負(fù)責(zé)人的調(diào)查，分別有78%和62%的受訪者認(rèn)為，未來一年航空客運(yùn)量和貨運(yùn)需求將持續(xù)增長，為航空公司業(yè)績回升帶來支撐。

? ? ?其中，給航空公司增益最大的兩艙(頭等艙、商務(wù)艙)收入呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢。中國證券報(bào)記者從國際航協(xié)獲得的數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，全球航企兩艙客運(yùn)量的平均增速快過經(jīng)濟(jì)艙客運(yùn)量的平均增速，分別為3.9%和3.7%。兩艙客運(yùn)的市場份額正從2012年底經(jīng)濟(jì)低谷期的低點(diǎn)向上攀升。

? ? ?由于人民幣今年上半年進(jìn)入貶值通道，帶來的匯兌損益在今年中報(bào)大幅拖累航企業(yè)績。李軍認(rèn)為，明年人民幣對美元匯率料保持相對穩(wěn)定，在今年上半年業(yè)績同比大幅負(fù)增長的基礎(chǔ)上，明年上半年航空公司業(yè)績同比正向增長是大概率事件。

? ? ?航空投資熱潮涌起

? ? ?或是看好航空業(yè)回暖的態(tài)勢，或是看到航空業(yè)對地方經(jīng)濟(jì)以及對上下游產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)作用，自2013年年中以來，一股“航空投資熱”悄然興起。

? ? ?2013年5月，云南瑞麗航空和青島航空的籌建獲得民航局批復(fù)，標(biāo)志著時(shí)隔六年后，地方航空公司的設(shè)立低調(diào)重啟。隨著大門打開，2014年以來，更多航企拿到了“路條”。

? ? ?據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年相繼有6家航空公司獲得經(jīng)營許可或批準(zhǔn)籌建，分別是云南瑞麗航空、福州航空、九元航空、青島航空、南方航空河南有限公司和龍江航空。

? ? ?下半年，海航系的兩家地方航空公司——烏魯木齊航空和福州航空分別于8月30日和10月30日實(shí)現(xiàn)首航；國內(nèi)首家全民資低成本航空——九元航空也于近日拿到了民航局頒發(fā)的公共航空運(yùn)輸企業(yè)經(jīng)營許可證，首航指日可待。

? ? ?記者注意到，在這些新興的航空公司中，均有民資身影浮現(xiàn)，既有與現(xiàn)有航企、地方資本“混搭”，也有純民資背景的“單干”。近日，萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林在公開場合表示，不排除未來進(jìn)入航空業(yè)投資，更是為民資進(jìn)入航空業(yè)帶來更多遐想。

? ? ?“2013-2014年，中國航空市場迎來低成本和民營化新浪潮。民營控股航空公司逐步進(jìn)入市場，成為市場發(fā)展的新興力量。”中航工業(yè)集團(tuán)在剛剛結(jié)束的第十屆珠海航展上如是稱。

? ? ?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，航空投資重回資本視野，在航空股二級市場投資尚不明朗的同時(shí)，航空一級市場投資的熱潮已經(jīng)涌起。這一方面能夠增加航空業(yè)競爭，推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展，但另一方面業(yè)也對航空業(yè)安全和監(jiān)管提出更高的要求。